事件：2024 年10 月30 日，飞科电器发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.2/4.65/3.77 亿元，同比分别为-16.9/-43.8/-47.2%，其中24Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.0/1.49/1.02 亿元，同比分别为-24.1/-31.8/-50.95%，承压较大，预计飞科品牌有所承压、博锐保持较快增长。

24Q3 盈利能力环比改善，期待销售费用投入转化为收入增长。

1）毛利率：2024 年前三季度/24Q3 毛利率分别为56.0/56.9%，同比分别-1.7/-0.4pct，24Q3 下滑主要或由于电吹风竞争激烈产品降价及品牌结构变化，24Q3 环比为+2.85pct，已现改善趋势。

2）费用端：2024 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为35.1/4.0/1.9/-0.2%，同比分别+6.5/+1.2/-0.07/-0.03pct，其中24Q3分别为36.2/4.6/2.1/0.03%，同比分别为+5.4/+1.63/+0.14/+0.12pct，销售费用率大幅提升主要由于市场竞争激烈营销费用投入加大及博锐品牌拓展投入加大。

3）归母净利率：2024 年前三季度/24Q3 分别为14.0/14.9%，同比分别-6.7/-1.7pct， 24Q3 营业外收入贡献同比+4.4pct，所得税优化1.92pct，24Q3 归母净利率环比+3.05pct。

投资建议：公司为国内个护电器龙头，持续深化产品结构中高端升级、渠道优化和内容社交营销，飞科品牌稳定升级，博锐品牌承接有序收入快速增长，高速电吹风放量可期并带动均价持续提升，同时积极布局海外东南亚、非洲、中东等新兴市场，并组建海外业务新团队因地制宜建设渠道和制定产品及营销策略，海外市场有望贡献增量，看好公司收入业绩持续增长。我们预计， 2024-2026 年公司归母净利润分别为6.37/7.54/8.92 亿元，对应EPS 分别为1.46/1.73/2.05 元，当前股价对应PE 分别为26.2/22.1/18.7 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、产品集中度较高、新品拓展不确定性、原材料价格波动、线下销售模式以经销为主、劳动力成本上升、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期等。