公司24H1 收入/归母净利/扣非归母净利23.19/3.15/2.75 亿元，同比下滑13.27/48.13/45.70%。公司24Q2 收入/归母净利/扣非归母净利11.44/1.35/1.09 亿元，同比下滑11.94/52.98/51.78%。公司营业收入下降，主要系受公司战略调整市场衔接过渡期和消费环境变化双重影响。

收入分品类看，24H1 电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器/毛球修剪器/零配件及其他产品收入为

15.03/4.10/1.05/1.06/0.88/0.21/0.78 亿元，同比-19.88/+23.84/-24.25/-5.58/-1.11/-25.82/-13.13%。受新兴产品高速电吹风加速普及影响，电吹风品类快速增长。根据奥维云网全渠道推总数据，2024H1 个护小家电线上市场出现分化，电动剃须刀/电动牙刷/电吹风品类零售额同比-5.2/-5.3/+24%。

收入分品牌看，博锐品牌24H1 收入5.01 亿元，同比增长35.92%，市场份额显著提升，销售额占比21.70%，同比提升4.53pct。推算飞科品牌24H1收入18.18 亿元，同比减少21.14%。公司坚持结构性双品牌战略，飞科通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，实现品牌升级；博锐定位追求高质量低成本的极致性价比。24H1 公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等共计9 个系列新品上市，在全国范围内继续加大飞科线下体验式零售形象店的拓展力度，并上线全新的飞科“潮智”形象店17 家，截至24H1 公司拥有449 家经销商。

收入分地区看，国外/国外收入分别为23.16/0.02 亿元，同比下滑13.00/7.63%。

公司24H1/24Q2 毛利率55.61/54.07%，同比-2.29/-5.75pct。毛利率下滑或与品牌结构变化有关，博锐品牌对接高性价比消费人群，占比公司整体收入提升。此外，电吹风业务毛利率同比下滑，主要系价格竞争加剧。

24H1 电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器/毛球修剪器/零配件及其他产品毛利率为

62.75/35.66/49.78/55.83/61.42/48.47/23.10%，同比+1.43/-6.28/+4.46/+5.53/+1.52/+4.50/-42.12pct。24H1 公司国内/国外毛利率为55.60/56.39%，同比-2.34/+9.82pct。

公司24H1 销售/管理/研发/财务费用率为34.55/3.70/1.77/-0.22%，同比+7.17/+0.95/-0.16/-0.08pct；24Q2 销售/管理/研发/财务费用率为35.52/3.75/1.99/-0.22%，同比+5.37/+0.78/-0.19/-0.02pct。公司销售费用率提升，主要系广告、推广及促销费增加；管理费用率提升，主要系折旧及人员费用增加。

投资建议：公司为国内个护电器龙头，持续深化产品结构中高端升级、渠道优化和内容社交营销，飞科品牌稳定升级，博锐品牌承接有序收入高速增长，高速电吹风放量可期，海外市场有望贡献增量，看好公司收入业绩持续增长。基于公司2024 年半年报和国内消费弱复苏，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.33/7.67/8.96 亿元，当前股价对应PE 分别为20.20/19.30/16.52 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、价格竞争加剧、投放成本攀升、新品拓展不确定性、原材料价格波动