事件：2024 年4 月28 日，公司发布2024 年一季报，2024 年Q1 单季度公司实现营收11.74亿元，同比降低15%；实现归母净利润1.80 亿元，同比降低44%，实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降41%。

投资要点：

公司24Q1 收入符合预期。飞科电器2024 年Q1 单季度实现营收11.74 亿元，同比降低15%；实现归母净利润1.80 亿元，同比降低44%，实现扣非归母净利润1.66 亿元，同比下降41%。公司收入表现符合市场预期，收入下滑主要系2024 年情人节与春节时间重叠，影响公司节日情感营销销售所致。归母净利润略低于市场预期，主要系营销费用投入较大所致。

产品结构进一步优化，博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面，根据久谦数据显示，2024Q1 线上平台（天猫+京东+抖音）飞科品牌销售额同比下降26%，但均价同比提升17%。随着飞科品牌推出239 元的“银河星环”高速电吹风、399 元的“机甲”便携式剃须刀等差异化科技创新产品，带动品牌均价持续提升。博锐品牌方面，2023 年实现营业收入8.69 亿元，同比增加115.48%，在公司销售额中占比提升至17.17%，较去年提升8.44 个pcts。根据久谦数据显示，2023 年博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至1.6%，较2022 年提升1pcts。

毛利率稳步提升，销售费用投放维持较高水平。2024Q1 公司实现毛利率 57.10%，同比/环比提升1.01/2.30 个pcts，产品高端化持续带动毛利率提升。期间费用方面，24Q1 销售费用率33.61%，同比/环比提升8.85/1.91 个pcts，主要系行业竞争加剧，公司加大广告、推广及促销费等因素影响，维持较高水平。24Q1 管理费用率、财务费用率分别为3.65%、-0.23%，同比分别+1.10、-0.15 个pcts。最终录得24Q1 净利率15.33%，同比环比下降7.98/2.74 个pcts。

维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.35、13.04、15.15 亿元，同比分别增长11.3%、14.9%、16.2%，对应当前市盈率分别为19、17、15 倍。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效，高速电吹风打开新增长点，新品持续推出叠加情感营销带动收入、业绩增长，维持“增持”的投资评级。

风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。