事件描述

公司2023 年实现收入26.0 亿元（同比-3.2%），实现归属净利润2.5 亿元（同比-23.3%），实现归属扣非净利润2.4 亿元（同比-21.6%）。其中Q4 单季度实现收入6.9 亿元（同比+4.4%，环比+7.3%），实现归属净利润0.48 亿元（同比-40.4%，环比-27.2%），实现归属扣非净利润0.45 亿元（同比-40.5%，环比-27.0%）。2024Q1，公司实现收入7.4 亿元（同比+12.3%，环比+7.3%），实现归属净利润0.76 亿元（同比-2.8%，环比+57.6%），实现归属扣非净利润0.73亿元（同比-3.8%，环比+60.5%）。2023 年公司每10 股派发现金红利人民币4.5 元（含税）。

事件评论

2023 年脂肪胺回落，有机溶剂、新能源领域有所增长。2023 年脂肪胺实现营业收入12.3亿元（同比-14.0%），实现毛利率16.6%（同比-4.2pct），实现销售数量10.1 万吨（同比-5.9%）。根据百川盈孚，2023 年异丙胺、三乙胺均价为12311、16026 元/吨（同比+6.7%、-9.0%），脂肪胺业务板块受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响，盈利水平有所下滑。2023 年有机溶剂实现营业收入4.9 亿元（同比+11.8%），实现毛利率30.6%（同比+5.1pct），销售数量6.1 万吨（同比+21.4%），年均价为7958 元/吨（同比-7.9%），有机溶剂业务板块经营业绩有所增长。2023 年合成香料实现营业收入5.2 亿元（同比-0.6%），实现毛利率20.6%（同比-3.6pct），实现销售数量1.5 万吨（同比+2.3%），年均价为3.5 万元/吨（同比-2.9%）。子公司馨瑞香料实现净利润5865.9 万（同比-28.8%），公司其他业务实现营业收入3.3 亿元（同比+22.4%），毛利率39.3%（同比+8.5pct），在新能源领域，公司依托自主研发的萃取剂及新萃取法，在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力，成为公司增长最快的业务板块。2023 年公司实现毛利率23.3%（同比-0.3pct），实现净利率11.1%（同比-2.7pct）。

2024Q1 合成香料、有机溶剂增长较快。2024Q1 脂肪胺实现收入3.6 亿元（同比-4.0%）,销售数量为3.1 万吨（同比+5.2%）；有机溶剂实现收入1.2 亿元（同比+15.5%），销售数量为1.5 万吨（同比+15.0%）；合成香料实现收入1.8 亿元（同比+52.9%），销售数量0.5万吨（同比+61.6%）。2024Q1 公司实现毛利率22.3%（同比-2.5pct，环比+2.7pct），实现净利率11.9%（同比-0.9pct，环比+3.7pct）。

持续推进传统产业升级，孵化培育新项目。2023 年，子公司江苏新化与兴福电子达成电子级异丙醇项目合资协议，公司异丙醇产品向电子级高端领域拓展，提高了产品的盈利能力和市场竞争力；江苏馨瑞三期项目完成环评审批，宁夏香料一期项目报告期内项目建设完成既定任务目标，逐步投产，产能的扩大，有利于进一步提高公司的业务承接能力。公司萃取提锂项目逐步落地，与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于7 月份顺利投产；锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1 万吨/年废旧锂回收产线，并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。

公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂，随着公司香精香料规划产能逐步投放，并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道，公司成长空间广阔。预计公司2024-2026 年归属净利润分别为3.5、5.1 和6.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进展不及预期；

2、下游需求不及预期。