事件：公司发布2023 年年和2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入25.97亿元，同比下降3.23%，归母净利润2.53 亿元，同比下降23.27%，扣非净利润2.40 亿元，同比下降21.59%；2024 年一季度公司实现营业收入7.44 亿元，同比增长12.35%，归母净利润0.76 亿元，同比下降2.83%，扣非净利润0.73亿元，同比下降3.85%。同时公司公告，拟投资15.98 亿元建设年产7.3 万吨新材料迁建提升项目（新化股份产业基地一期）。

全年产品价格总体有所下降，主要产品竞争优势较强。2023 年公司脂肪胺实现收入12.32 亿元，同比下降13.97%，毛利率16.56%，同比下降4.21 pct，销量10.1 万吨，同比下降5.85%，销售均价1.22 万元/吨，同比下跌8.62%；有机溶剂实现收入4.87 亿元，同比增长11.78%，毛利率30.55%，同比提高0.55 pct，销量6.1 万吨，同比增长21.37%，销售均价7958 元/吨，同比下跌7.90%；合成香料实现收入5.19 亿元，同比下降0.59%，毛利率20.58%，同比下降3.57 pct，销量1.48 万吨，同比增长2.34%，销售均价3.5 万元/吨，同比下跌2.86%。公司主要业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料，主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。

一季度产品销量同比增长，产品价格环比保持小幅波动。2024 年一季度公司脂肪胺收入3.62 亿元，同比下降4.0%、销量3.1 万吨，同比增长5.2%，销售均价1.18 万元/吨，同比下降8.8%；有机溶剂收入1.23 亿元，同比增长15.5%，销量1.48 万吨，同比增长15.0%，销售均价8341 元/吨，同比上涨0.44%；香精香料收入1.85 亿元，同比增长52.9%，销量0.54 万吨，同比增长61.6%，销售均价3.43 万元/吨，同比下降5.4%。从核心产品市场看，2024Q1异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价分别为1.16 万、1.51 万、0.84 万元/吨，环比2023Q4 分别上涨2.0%、-6.6%、1.3%。

积极布局新产品新项目，萃取提锂成长空间大。报告期内，江苏馨瑞三期项目完成环评审批，公司萃取提锂项目逐步落地，与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于2023 年7 月份顺利投产；锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1 万吨/年废旧锂回收产线，并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。公司在宁夏宁东能源化工基地建设74650 吨/年合成香料产品基地项目，一期产能 26650 吨/年（包含10000 吨/年自用原料），二期产能48000 吨/年，一期预计2024 年6 月达到预定可使用状态。此外，公司拟在大洋基地新建年产7.3 万吨新材料迁建提升项目，包括1 万吨/年特种胺、1 万吨/年甲酰化新材料、3000 吨/年 TMDD、2 万吨/年异佛尔酮、1 万吨/年乙撑胺系列产品、1 万吨/年叔丁胺、1 万吨/年环戊酮等，进一步打开未来成长空间。

维持“增持”投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.39 亿、4.32 亿、5.32 亿元，EPS 分别为1.83、2.33、2.86 元，当前股价对应PE 分别为14.6、11.4、9.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。