事件：公司发布2023 年三季报，报告期内实现营业收入19.03 亿元，同比下降5.74%，归母净利润2.04 亿元，同比下降17.66%，扣非净利润1.95 亿元，同比下降15.30%；其中三季度单季实现营业收入6.46 亿元，同比增长3.61%，环比增长8.57%，归母净利润6638 万元，同比下降18.74%，环比增长11.38%。

同时，公司发布子公司对外投资实施废旧极片及电池资源循环利用项目公告。

前三季度产品价格总体有所下降，盈利能力小幅提高。公司主要业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料，主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。2023 年前三季度公司脂肪胺实现收入9.1 亿元，同比下降15.9%，销量7.4 万吨，同比增长5.1%，销售均价1.23 万元/吨，同比下跌11.36%；有机溶剂实现收入实现收入3.5 亿元，同比增长11.3%，销量4.5 万吨，同比增长15.9%，销售均价7800 元/吨，同比下跌4.02%；合成香料实现收入3.5 亿元，同比下降14.5%，销量1.0 万吨，同比下降12.2%，销售均价3.45 万元/吨，同比下跌2.52%。

前三季度公司关键原材料丙酮同比上涨5.07%、丙烯采购均价同比下降14.4%，销售毛利率24.6%，同比提高0.83 pct。

三季季度部分产品价格环比上涨，业绩逐步向好。2023 年第三季度脂肪胺收入2.45 亿元，环比下降13.5%、销量2.0 万吨，环比下降18.7%，销售均价1.23 万元/吨，环比上涨6.5%；有机溶剂收入1.25 亿元，环比增长5.4%，销量1.60 万吨，环比下降0.9%，销售均价7830 元/吨，环比上涨6.3%；香精香料收入1.18 亿元，环比上涨10.5%，销量0.36 万吨，环比增长13.3%，销售均价3.32 万元/吨，环比下跌2.5%。从核心产品市场看，2023Q3 异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价分别为1.27 万、1.66 万、0.79 万元/吨，环比2023Q2分别上涨15.8%、14.5%、15.1%，下游市场需求环比向好。

积极布局新产品新项目，萃取提锂成长空间大。截至2023 年9 月底公司在建工程10.7 亿元，宁夏新化公司74650 吨/年合成香料项目快速推进，该项目一期产能26650 吨，其中10000 吨为自用原料，实际香料产能16650 吨；二期产能48000 吨，一期预计2023 年底完工，目前部分产品已试生产。2023 年公司在锂资源提取与回收等领域取得了较大突破。在盐湖提锂领域，公司与盐湖股份、蓝科锂业，三方签订了沉锂母液高效分离（萃取法）工业化试验项目，该项目已于7 月初顺利投产。在锂电回收领域，控股子公司江苏新耀拟出资6亿元实施废旧极片及电池资源循环利用项目，一期项10,000 吨废旧电池LFP极片，二期项目40,000 吨废旧电池LFP 黑粉；公司与格林美签订产品销售合同，萃取剂成功应用于格林美公司电池回收生产线。

维持“增持”投资评级。由于四季度部分产品价格有所下跌，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.80 亿、3.52 亿、4.49 亿元，EPS 分别为1.51、1.90、2.42 元，当前股价对应PE 分别为20、16、12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。