事件：公司发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入12.58 亿元，同比下降9.92%，归母净利润1.38 亿元，同比下降28.24%，扣非净利润1.33 亿元，同比下降24.01%；其中二季度单季实现营业收入5.95 亿元，同比下降12.71%，环比下降10.1%，归母净利润5960 万元，同比下降35.06%，环比下降23.9%。

上半年产品价格总体有所下降，导致业绩有所承压。公司主要业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料，主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。2023 年上半年公司脂肪胺实现收入6.61 亿元，同比下降11.68%，销量5.38 万吨，同比增长4.23%，销售均价1.23 万元/吨，同比下跌15.26%；有机溶剂实现收入实现收入2.26 亿元，同比增长0.79%，销量2.90 万吨，同比增长5.09%，销售均价7782 元/吨，同比下跌4.10%；合成香料实现收入2.27 亿元，同比下降19.54%，销量0.65 万吨，同比下降19.79%，销售均价3.5 万元/吨，同比上涨0.31%。报告期内，公司关键原材料丙酮、丙烯采购均价同比分别下降2.57%、16.92%，原料成本端有所下降。

二季度核心产品市场环比偏弱，三季度反弹明显。2023Q2 公司综合毛利率22.7%，环比下降2.1 pct，其中脂肪胺收入2.83 亿元，环比下降24.87%、销量2.45 万吨，环比下降16.2%，销售均价1.15 万元/吨，环比下降10.35%；有机溶剂收入1.19亿元，环比增长11.46%，销量1.61 万吨，环比增长25.68%，销售均价7366 元/吨，环比下跌11.31%；香精香料收入1.07 亿元，环比下降11.74%，销量0.31 万吨，环比下降5.83%，销售均价3.40 万元/吨，环比下跌6.28%。从核心产品市场看，2023Q2 异丙胺、三乙胺市场均价分别为1.09 万、1.45 万元/吨，环比2023Q1 分别下跌23.2%、13.1%，异丙醇市场均价6900 元/吨，环比2023Q1 上涨2.8%；三季度以来，以上核心产品市场反弹明显，异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价环比2023Q2 分别上涨17.9%、13.8%、8.1%，有助于公司三季度业绩改善。

持续拓展新产品新项目，萃取提锂成长空间大。截至2023 年6 月底，宁夏新化公司74650 吨/年合成香料产品项目工程进度80%，该项目一期产能26650吨，其中10000 吨为自用原料，实际香料产能16650 吨；二期产能48000 吨，一期预计2023 年底完工，目前部分产品已试生产。2023 年公司研究院盐湖提锂团队在锂资源提取与回收等领域取得了较大的突破。在盐湖提锂领域，公司与盐湖股份、蓝科锂业，三方签订了沉锂母液高效分离（萃取法）工业化试验项目，该项目已于7 月初顺利投产。在锂电回收领域，公司耀宁科技达成合作协议，双方共同出资建设一期1 万吨/年废旧锂回收生产线；公司与格林美签订产品销售合同，萃取剂成功应用于格林美公司电池回收生产线。

维持“增持”投资评级。暂不考虑萃取提锂板块业绩贡献，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.34 亿、4.15 亿、4.84 亿元，EPS 分别为1.80、2.24、2.61 元，当前股价对应PE 分别为18、15、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。