受变频器业务交付节奏影响，公司24Q2 收入、利润均有所下滑。整体看，上半年云业务维持高增态势，“AI+工业软件”战略落地已初见成效，长期发展势头不减，维持强烈推荐。

事件：公司发布中报，上半年收入7.03 亿元，YoY -3.89%；归母净利润0.93亿元，YoY -9.17%；扣非净利润0.87 亿元，YoY -12.88%。24Q2 单季收入、归母净利润、扣非归母净利润YoY -29.04%/-37.37%/-43.13%。

云业务维持高增态势，变频器受交付节奏影响短期波动。上半年云产品收入2.02 亿元，YoY +31.33%，公司在深耕央企重工行业基础上，继续拓展汽车及轨道交通、半导体电子等行业，深度受益客户对于自主可控和业务上云的需求；变频器业务受交付节奏等因素影响，上半年收入同比下滑，但随着该产品在关键领域实现技术突破，国内外市场不断拓展，相继中标多个亿元以上大订单。

云收入占比提升带动毛利率、现金流等关键财务指标改善。上半年公司毛利率48.19%，同比提升2.75pct；经营性净现金流0.80 亿元，同比增长38.23%。

随着盈利能力更高、商业模式更优的云产品与服务收入占比持续提升，公司经营质量也在持续改善。此外，公司期末合同负债约1.57 亿元，YoY +187%，我们认为合同负债的快速提升一方面受益于云产品与服务的快速发展，另外一方面也与变频器业务需求高增但海外交付阶段性受限有关。

深度融入华为生态，“AI+工业软件”战略初见成效。上半年公司上线乐仓AI Agent，能够快速进行应用创造，基于华为云底座发布了公有云应用解决方案“乐易”，基于华为盘古大模型打造了AI+研发、AI+设计、AI+工艺等面向多个行业的数字化解决方案等，与华为战略合作日益深化。上半年公司与某（集团）公司签订“AI 大模型、软件工具链及私有云建设项目”合同，金额 1.24亿元（含税），打造了人工智能与制造业深度融合的样板工程，为公司下半年后续相关 AI 订单的落地奠定了坚实基础。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入17.08/20.59/24.88 亿元，YoY +21%/21%/21% ； 归母净利润2.64/3.29/4.17 亿元， YoY+20%/25%/27%。短期交付节奏导致业绩波动，长期发展趋势不变，维持强烈推荐。

风险提示：海外市场政策风险；“乐系列”产品研发及市场拓展不及预期等。