投资要点
2024 年4 月15 日公司发布2023 年年报及2024 年一季报预告
【整体业绩】
（1）2023 年公司实现营业总收入14.10 亿（YoY +14.13%），归母净利润2.20亿元（YoY +10.71%），扣非归母净利润2.08 万元（YoY +11.50%）；（2）23Q4 营收3.25 亿元（YoY -23.69%），归母净利润5414.36 万元（YoY -39.25%），扣非归母净利润4725.23 万元（YoY -40.98%）；（3）根据公司业绩预告，2024Q1 预计实现营收3.72~4.34 亿元（YoY+20%~40%），预计归母净利润5134.68~5990.46 万元（YoY +20%~40%），预计扣非归母净利润829.11~1658.23 万元（YoY +20%~40%）；
【业务细分】
2023 年全年按行业分，央企重工业务收入4.78 亿（YoY -10.49%）、半导体电子业务收入2.67 亿（YoY +0.74%）、汽车及轨道交通业务收入1.98 亿（YoY+21.76%）、装备制造业务收入3.00 亿元（YoY +151.84%）、能源动力业务收入1.33 亿元（YoY +12.09%）、消费品业务收入2712.17 万元（YoY -5.46%）；2023 年全年按产品分，软件系统与服务收入5.25 亿元（YoY -30.78%）、云产品及服务收入4.30 亿（YoY+109.23%）、AI 算力底座及AI 行业应用收入2013.31万元（新增业务项）、工业工程及工业电气产品与服务4.28 亿（YoY+179.84%）；
【毛利率、现金流】
2023 年公司整体毛利率50.23%（YoY +6.17pct），23Q4 整体毛利率为51.78%（YoY +9.01pct）；
2023 年经营活动现金流净额3.15 亿元（YoY +183.86%），23Q4 经营活动现金流净额1.74 亿元（YoY +26.61%）；
【费用率】
2023 年销售/管理/研发费用率为6.00%/6.54%/11.39%，同比分别-0.22pct/-1.50pct/+1.41pct；
23Q4 销售/管理/研发费用率为7.56%/6.41%/11.85%，同比分别+2.57pct/+0.87pct/+2.54pct；
全年营收整体维持稳健，自研云化产品及工业电气业务显著成长2023 年公司整体业务保持稳健增长态势，其中云产品与服务收入连续两年实现高速成长，实现收入4.30 亿元，同比增长109.23%，云产品与服务已成为驱动公司业绩增长的主要因素；公司工业工程及工业电气产品与服务实现营收4.28 亿元，实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山，冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。
公司经营效率持续提升，现金流管理成果显著2023 年公司实现人均收入99.16 万元、人均利润15.44 万元，同比分别上升5.5%、2.34%，公司持续优化内部组织架构，推动专业化、职业化能力建设，提 高各业务板块专业化程度，整体营运效率持续提升；同时，2023 年公司实现经营活动现金流净额3.15 亿元，同比大幅增长183.86%，推进“AIGC+工业软件”战略， AI 算力底座及行业应用业务有望贡献新增量报告期内公司发力探索“AI+工业软件”应用新范式，基于智能制造场景，将“乐世界”产品及服务与AI 算力底座、大模型、软件研发工具链深度融合，支撑客户面向产品智能化场景的研发能力构建，打造AI 大模型在制造业应用的新范式。未来公司有望通过持续深耕制造业研发、设计、制造等领域，为客户提供面向制造业的AI 大模型平台及软、硬件工具链的相关产品和服务，全面布局AI生态。
“乐世界”募投项目完成，未来有望携手华为加速下游行业拓展2023 年公司顺利完成“乐世界”（乐仓、乐造、乐数、乐研、乐件以及后厂造）自主研发工业软件产品的募投建设，形成了研发-工艺-生产-运维的产品全生命周期数据统一管理平台，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系。公司作为华为全链条的战略合作伙伴，有望与华为共同开拓市场，全面融入华为数智生态，实现公司“乐世界”产品与硬件开发生产线、软件开发生产线的高效协同，构建与大模型和昇腾云服务融合的产品和服务能力，持续推进下游行业客户的渗透和拓展。
盈利预测与估值
我们认为随着公司自研云化产品矩阵成熟，叠加AI 算力底座及行业应用业务展开，公司整体经营状况有望持续成长。我们预计公司2024-2026 年实现营收20.01/24.77/ 30.54 亿元，同比增速分别为41.91%/23.81%/23.28%，对应归母净利润分别为3.05/4.07/5.10 亿元，同比增速分别为39.10%/33.32%/25.36%，对应EPS 为1.83/2.44/3.06 元，维持“买入”评级。
风险提示
1、政策推进不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；3、民用领域数字化进程不及预期。
