公司2023 年自研产品及工业电气收入高增，AI 业务落地生花，降本控费初见成效，人员效能提升。短期波动不改长期向好趋势，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司2023 年营收14.10 亿元，YoY +14.13%；归母净利润2.20 亿元，YoY +10.71%；扣非归母净利润2.08 亿元，YoY +11.50%；23Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY -23.69%/39.25%/40.98%。同时公司预告24Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比增长20%-40%，符合预期。

确认节奏、减值等因素影响23Q4 业绩表现。23Q4 单季收入、利润均下滑，低于此前我们的预期，但合同负债环比23Q3 末净增0.88 亿元，同比22Q4末净增1.21 亿元，同时销售商品、提供劳务收到的现金以及经营性净现金流分别同比增长25%、27%，全年经营性净现金流达3.15 亿元，无论是绝对值还是增幅均远高于利润。综合考虑，我们估计确认节奏是收入与预收款项以及现金流表现大幅错配的原因之一。此外，公司计提的信用减值损失同比增长3260 万元（恒大汽车），也大幅影响了利润端表现。

自研产品及工业电气高增，AI 业务落地生花。分业务看，软件业务、云业务、工业电气业务收入YoY -30.78%/+109.23%/+179.84%，其中：云业务快速增长主要源于客户对于自主可控和业务上云的需求；工业电气业务高增主要源于国内外市场不断拓展，公司产品在部分关键领域已实现了对进口设备的国产化替代，大容量高压变频器竞争优势明显。此外，AI 算力底座及AI 行业应用首次实现收入（0.20 亿元），该业务主要围绕华为算力底座及基础大模型，联合生态伙伴共同开发面向高端装备制造业的AI 大模型算法，以及构建工业企业研发设计、生产制造和运维服务等环节的 AI 落地应用。

降本控费初见成效，人员效能提升。2023 年综合毛利率50.18%，同比提升6.19pct，主要受益于高毛利率的云业务快速增长以及工业电气业务毛利率大幅提升（ 同比+23.12pct ） 。费用方面， 销售、管理、研发费用YoY+10.01%/-7.14%/30.21%，销售、管理方面的降本控费已初见成效。公司2023年人均收入、利润YoY +5.5%/2.34%，伴随核心业务线盈利能力的上行以及经营效率的持续提升，预计公司人员效能将持续得以释放。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入18.46/22.88/28.14 亿元，归母净利润2.87/3.73/4.87 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：自研产品拓展不及预期；AI 业务落地不及预期；行业竞争加剧等。