核心观点：

事件：当地时间9 月21 日，据微软官网，Copilot 初期版本将于9 月26 日随Windows 11 更新后推出，Microsoft 365 Copilot 将于11 月1 日起向企业用户提供服务。同时，微软将此前3 月份推出BusinessChat 升级为全新的人工智能助手Microsoft 365 Chat，可以帮助用户梳理工作中的全部数据，包括邮件、会议、聊天、文档以及网络上各种信息等，不仅可以回答客户的简单问题，还完成复杂工作，例如撰写策略文档、预订商旅行程以及跟进邮件等。

此前在7 月中旬，微软已明确365 Copilot 企业客户定价，是商业化进展中的里程碑事件。而在9 月21 日，微软即回应了当前市场的重点关注，365 Copilot 将于11 月1 日向企业级客户全面推出，后续重点关注23 年11 月及12 月365 Copilot 运营数据。时间节奏符合我们此前报告判断，“在应用领域，海外微软的Office 和Dynamics 软件智能化升级后的商业化进展是关注重点，其对于国内应用软件升级后的市场空间有量化参考的意义，我们预期在Q4”。近2 个月以来，AI+应用个股整体回调较多，而该事件有望在海外映射的角度催化相关个股表现。

除和微软365 Copilot 对标的金山办公WPS AI，我们认为也应该重视AIGC 技术在其他应用软件领域的发展，如我们在7 月9 日周报中强调“AI 产业主题的下一波重点应该是行业应用软件类”。365 Copilot 向企业级客户的全面推出也从侧面印证了底层模型及算力等基础设施大概率也取得了明显突破，为各类AI+应用的繁荣奠定了基础。同时365Copilot 的成功商业化也将使得各应用厂商在AIGC 的投入更坚定。365Copilot 全面推出只是开始，AI 加持的行业应用软件产品化（国内）和商业化（海外）的突破性事件将在23Q4 此起彼伏的出现。

Copilot 面向B 端用户的开放反映微软在AI 基础设施上或已做好充分准备，后续产品运营节奏对算力的可持续成长有较大前瞻意义。根据财报电话会议内容，微软预期其23 年资本开支会保持逐季增长，主要用于云服务和AI 基础设施的建设。Copilot 的内容生成需要专用的AI 算力支持。一方面，微软对于AI 基础设施持续稳定的投入为其Copilot 面向大规模客户群体普遍使用提供了技术保障；另一方面，未来，随着嵌入了Copilot 的办公和企业管理类软件的快速渗透，微软对于AI 芯片的采购量及相关资本开支可能持续增长。

风险提示。1.业绩兑现节奏的不确定性；2.市场竞争加剧的风险；3.国内应用AI 产品化进展的不确定性。