重视氢能管道先发优势,看好公司中长期成长潜力

根据6 月14 日公司发布的定增预案,公司拟投资2.65 亿元研发建设新型柔性管道(氢能输送)研发及产业化项目,研发周期14 个月,建设周期6个月,预计达产后营收4 亿元左右,项目静态回收期6.4 年,内部收益率(税后)为18.91%。当前项目处于专用氢阻隔改性材料、管道性能研发测试阶段。公司本次和浙江大学合作研发的输氢柔性管道,我们认为有望成为率先进入市场的产品之一,未来氢能市场若快速增长,则有望为公司提供增量市场。

与央企签订采购协议,传统业务有望进一步扩张

传统业务角度,公司定增预计扩产PVC 类复合管道7.4 万吨及氢能管道,产能空间进一步打开。22 年公司PE/钢丝/防腐/保温/PVC 管道产量3.7/2.3/16/3.5/1 万吨,后续国家水网、抽水蓄能、城市市政管道等领域或保持较高景气,或将为公司提供良好增量。23 年6 月末公司与中国二冶签订物资采购框架,二冶有望在23-25 年内向公司采购20 亿元(预估)管道产品。23Q1 公司营收/归母净利润增速分别为26.1%/10.7%,23FY 公司预算营收/净利润增速分别为75%/209%(50/4.6 亿),我们认为公司增速仍有进一步提升空间。

近年水利投资持续高景气,23M1-5 水利管理业投资增速11.5%

22 年以来水利基础设施建设延续较好景气度。23M1-5 水利管理业投资同比+11.5%(vs21 年全年/22 年全年分别同比+1.3%/13.6%)。23 年前5 月,水利基础设施建设明显好于去年同期。1-5 月,完成水利投资4106 亿元,同比增加998 亿元,增幅32.1%。13 个省份完成投资超过150 亿元,其中,广东、云南、河北3 省完成投资超过250 亿元。全国新开工水利项目14680个,新增投资规模6090 亿元,较去年同期多2785 项、新增投资规模多1501亿元。23 年前5 个月,落实水利建设投资6547 亿元,同比增加486 亿元,增幅8%。水利部规划23 年全国将完成水利建设投资8000 亿元以上。

看好公司氢能管道先发优势,维持“买入”评级

公司在氢能管道领域具备研发和产能布局的先发优势,传统管道亦有望受益于国家水网等水利水运规划的落地,此外获取央企20 亿元(预估)采购合同及自身产能扩张,公司在基建管道领域有望不断提升市占率。我们看好公司长期成长潜力,考虑到原材料波动及氢能业务或将在24 年以后贡献收入,我们调整公司23-25 年归母净利润预测为3/5/6.6 亿元(前值3.9/5.4/6.6 亿元),认可给予23 年公司16 倍PE,对应目标价为18.79 元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险疫情影响超预期;定增进度不及预期。