22Q3 业绩稳健增长，定增扩张产能保障长期发展22Q1-3 实现营收20.81 亿元，同比+26.99%，实现归母净利润1.51 亿元，同比+5.65%，扣非净利润1.43 亿元，同比+2.55%，单季来看，22Q3 单季实现营收6.79 亿元，同比+31.68%，实现归母净利润0.21 亿元，同比+9.22%。

另公司拟非公开发行募集不超过5.85 亿元（发行不超过0.77 亿股），用于年产7.4 万吨高性能复合管道（保温和排水领域）及新型柔性复合管道（氢能输送）的项目建设。

22Q3 销量收入双增长，PVC 产品快速放量

22Q1-3 公司含保温及PVC 管材产品在内合计销售18.0 万吨，实现收入16.2亿元，其中PE/钢丝/防腐管材销售14.1 万吨（同比+34.7%），收入13.0 亿元（同比+21.5%）。分业务来看，PE/钢丝/防腐管材管件销量分别为2.4/1.9/9.7 万吨，同比-4.7%/-16.5%/+73.8%，收入3.0/2.7/7.3 亿元，均价1.2/1.4/0.8 万元/吨，同比+4.9%/-6.7%/-0.2%，防腐管道总体仍保持较高增速。单季度来看，22Q3 公司PE/钢丝/防腐管材管件销量为0.8/0.6/3.2 万吨，同比+6.7%/-11.1%/+65.3%，收入1.0/0.9/2.5 亿元，销售单价分别为1.2/1.4/0.8 万元/吨，同比+0.2%/-3.2%/-4.4%，环比-13.6%/-2.5%/+4.0%，总体来看，Q3 单季除保温管道销量/收入环比-32.1%/-22.5%外，其他产品销量与收入环比均有所提升，PVC 管道销量0.46 万吨，收入0.43 亿元，环比分别+79.5%/+123.3%，实现快速放量。

费用控制水平稳定，原材料价格走低盈利能力有望持续修复22 Q1-3 公司毛利率19.16%，同比-2.98 pct，净利率7.26%，同比-1.47pct。

资产及信用减值损失0.24 亿元，占营收比例1.16%，同比-0.17 pct。22Q3毛利率15.99%，同比-1.75pct，环比-5.15pct；净利率3.14%，同比-0.65pct，环比-6.54pct 。22Q1-3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.75%/2.94%/2.32%/1.20%，同比变动-1.02/-0.85/+0.22/+0.32pct。22Q1-3公司收现比61.71%，同比-18.95 pct，付现比67.88%，同比-30.09 pct，CFO净额-2.27 亿元，同比增加0.16 亿元。

公司扩产后产能充足，多管齐下扩渠道，维持“买入”评级公司21FY 末已形成产能约27 万吨，其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC 产能8.9/7.7/7.1/2.8/1.4 万吨，从产能端已具备高成长基础。此外公司后续也有望借助渠道和成本优势快速提升市占率，但考虑到22 年以来疫情影响以及公司减值计提较多，我们下调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润3.0/4.3/5.5 亿元（前值22-24 年3.5/4.4/5.9 亿元），对应PE 9.65/6.78/5.30倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险、疫情影响超预期。