事件：

公司前三季收入同 比增长27%达到20.8亿元，归母净利润同比增长5.6%达到1.5 亿元；第三季度公司收入同比增长32%达到6.8 亿元，归母净利润同比增长9.2%达到2133 万元。

点评：

引汉济渭订单已逐步开始发货， 收入保持快速增长。第三季度公司收入同比增长32%达到6.8 亿元，较上半年25%收入增速有所提升。从产品分类来看，公司前三季度PE 管道/钢丝管道/防腐管道/保温管道/PVC 管道产品分别实现收入2.3/2.75/7.28/2.59/0.63 亿元，防腐管道今年销售表现亮眼。并且，公司引汉济渭项目已从7 月开始发货，目前发货进展良好，月均发货情况与去年同期相比有较大增量，为后续收入确定保驾护航。

产品结构、减值计提使盈利短暂承压。公司第三季度综合毛利率16.0%、净利润率3.1%较去年第三季度17.7%、3.8%的水平有所下降。主要由于公司较低毛利率的防腐管道收入占比较大，占到五类主要管道收入中的45%，产品销售结构随着防腐管道产能攀升提升，导致综合毛利降低；另外公司本报告期由于原材料价格变动以及订单付款周期变化发生资产以及信用减值，暂时压缩利润空间。后续随公司业务结构优化，高毛利产品市场开拓，盈利能力将稳步提升。

公司披露增发预案，强化公司产能水平，提升技术实力。募资总额不超过5.85 亿元，用于年产7.4 万吨高性能复合管道扩能项目（项目建设周期13 个月）、新型柔性管道研发（氢能输送）及产业化项目（项目研发及产业化建设周期20 个月）以及补充流动资金。同时公司与浙江大学、东海实验室共同建设高性能非金属管道联合研发中心，深入发展产学研一体化，为后续新型管道的研发奠定了基础。在产能完全投放之后，产值有望达到100 亿元。

给予公司增持评级，根据公司三季报情况调整盈利预测。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为2.72/3.46/4.29 亿元， 同比增长104.42%/27.30%/23.81%，对应PE 为10.81/8.49/6.86 倍。

风险提示：原材料价格大幅上涨，订单执行不及预期。