事件 东宏股份发布2022 年中期报，2022 年上半年实现营业收入14.03亿元，同比增长24.84%；归母净利润1.30 亿元，同比增长5.08%；扣非后归母净利润1.23 亿元，同比增长4.84%。

公司上半年业绩明显好转2022 年上半年公司实现营业收入/归母净利润/ 扣非后归母净利润14.03/1.30/1.23 亿元， 同比增长24.84%/5.08%/4.84%，净利润增速较去年同期由负转正，业绩有明显改善，营业收入增加主要因为上半年产品销量及订单的增加所致。此外，2022 年上半年公司经营活动现金净流量为0.47 亿元，自2020 年起，经营活动现金净流量首次转正，其主要是本期票据结算的增加、采购支出支付现金的减少所致。单季来看，2022 年Q2 实现营业收入8.90亿元，同比增长23.37%，环比增长75.58%，实现净利润0.87 亿元，同比增长6.37%，增速较Q1 增长3.78 个百分点，公司二季度业绩实现稳定增长。

盈利能力有所提升2022 年上半年公司毛利率为20.70%，同比下降3.46 个百分点，但较2021 年全年毛利率（19.47%）相比有所改善。今年因受国际形势等因素的影响，原油价格高位，增加了管材原材料成本，企业毛利率水平受到影响，但公司通过直接采购、远期锁价、套保锁价等多种方式进行采购，稳定采购价格，有效缓解了原材料价格波动的影响。2022 年上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为2.64%/2.76%/1.23%/1.75%，同比减少1.02/1.00/-0.44/0.44 个百分点。

大口径复合管道成为公司业绩增长点 公司拥有从原料生产、管材管件制造、物流配送、管道安装、售后服务一体的全产业链，为客户提供管道一体化解决方案。公司研发了大口径长寿命国家重点工程专用的钢塑复合管道，实现了3620mm 大口径复合管道的产业化，在公司承接的“引汉济渭”项目中将使用大口径复合管道产品。大口径管材提升公司在重点水利、市政工程项目上的竞争优势，成为公司业务拓展的有利保障，也是公司新的业绩增长点。

投资建议 在国家大力推进基建投资、国家水网重大工程建设的背景下，看好公司在基建水利、市政上的业务拓展空间。公司产能扩张迅速，2022 年公司产能较去年增长63%，将大幅提升全年企业营收。此外，受2021 年下半年原材料价格大涨的影响，去年公司毛利率较低，今年上半年原材料价格整体呈回落态势，上半年毛利率回升，预计下半年毛利率延续回升态势；公司上半年三项费用率出现下降，预计下半年费用率水平延续，预计2022 年全年净利润将出现大幅增长。预计公司22-24 年归母净利润为325.14/442.60/556.89 百万元，同比增长144.40%/36.13%/25.82%，每股收益为1.26/1.72/2.16 元，对应市盈率为11/8/7 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示 基建投资推进不及预期；原材料价格涨幅超预期；产能扩张不及预期；疫情影响超预期的风险。