国务院印发更新改造方案，市政管道或迎来改造高峰：根据中国政府网2022 年6 月10 日公开信息，国务院办公厅近日印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025 年）》，要求对材质落后、使用年限较长、运行环境存在安全隐患、不符合相关标准规范的城市燃气、供水、排水、供热等老化管道和设施更新改造。《方案》还提到，要同步推进数字化、网络化、智能化建设，结合更新改造工作，完善燃气监管系统，将城市燃气管道老化更新改造信息及时纳入，实现城市燃气管道和设施动态监管、互联互通、数据共享；在燃气管道重要节点安装智能化感知设备，实现智慧运行，完善消防设施设备，增强防范火灾等事故能力。

用户费用共担，或将助力管网改造计划加速落地：资金来源方面，《方案》提到，更新改造资金由专业经营单位、政府、用户合理共担，中央预算内投资和地方财政资金可给予适当补助；城市燃气、供水、供热管道老化更新改造投资、维修以及安全生产费用等相关成本费用计入定价成本，适时适当调整供气、供水、供热价格，对应调未调产生的收入差额，可分摊到未来监管周期进行补偿；优先支持符合条件、已完成更新改造任务的城市燃气管道等项目申报REITs 试点项目。

我们认为，允许管道改造更新维修等费用计入定价成本，有利于：1）通过优化投资回报率，以提高地方政府、相关专业化企业（如燃气企业）投资更新老旧管道的意愿，金融机构参与的可能性亦大幅提高；2）明确项目收益来源，使该类项目与REITs 结合成为可能。最终，使城市管网大规模更新的确定性提高，项目推进节奏大幅提速。

“稳增长”政策逐步发力，管道行业或持续受益：上周国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，其中明确提到稳投资方向包括水利工程、交通基础设施、城市地下综合管廊、能源基础设施等，此次印发的《方案》或为《一揽子政策措施》配套出台的文件。结合多个省市地方政府“十四五”规划中，明确涉及城市地下管网改造及相关规划，在城市更新以及老旧小区改造领域亦有明确目标，判断后续各地区或围绕《方案》出台更多配套文件，城市管道领域的更新改造政策或将持续发力，管道企业下游需求或迎来边际改善。

投资建议：对于市政管道领域，管道行业的上市公司中，东宏股份收入结构里市政管道类业务占比相对较高；同时，公司在水利工程领域及智能管道领域的业务布局或亦受益于对应领域的稳投资政策发力。建议关注东宏股份（22 年PE 为9x）、伟星新材（22 年PE 为20x）、中国联塑（H 股，22 年PE 为7x）、公元股份（22 年PE 为9x）、雄塑科技（22 年PE 为19x）、纳川股份（22 年PE为23x）。注：东宏股份、伟星新材22 年PE 估值根据光大证券研究所预测，其余来自wind 一致预期。

风险分析：房地产投资及基建投资下滑过快风险、原材料成本大幅上涨风险、政策推进不及预期风险、应收账款减值计提风险。