事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入39.64亿元，同比+24.01%；实现归母净利润4.62 亿元，同比+0.26%；实现毛利率46.73%，同比-7.46pct。

2024 年传统油气石化板块有所承压，安工系统、新兴行业、外贸板块、新能源带动增长，信用减值损失增加影响业绩。

分季度看，2024 年四季度公司实现营业收入15.14 亿元，同比+31.74%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-11.76%。

分产品看，2024 年防爆产品/新能源EPC 收入分别为23.16/11.07 亿元，同比-6.79%/+314.74%，毛利率分别为56.52%/22.14%，分别同比-1.12pct/-2.28pct。其中安工智能系统/军工核电/海工/粮医酒、化机配板块收入分别为3.62/1.35/1.68/1.2 亿元，分别同比+72%/+21%/+19%/+12%。

分区域看，2024 年外贸板块收入为9.44 亿元，同比+35%。

信用减值损失方面，2024 年公司计提信用减值损失1.74 亿元，2023 年为0.49 亿元，同比大幅提升影响业绩。

积极推进安工智能系统业务，有望拉动内贸板块。公司安工智能系统业务下游客户包括涉爆企业、园区客户、智慧工地客户，2024 年收入同比+72%，24 年从8 大子系统扩展至12 个子系统；同时年初公司与天创机器人合作开发防爆机器人，将用于安工智能系统当中，整体上看，安工智能业务将作为内贸板块重要的拉动力量，有望持续贡献增量。

外贸板块增长亮眼，国际化市场拓展加速。2024 年外贸板块收入同比+35%，2023 年成立的意大利、马来西亚、哈萨克斯坦国际运营中心在2024 年合计获取超3 亿元订单；2024 年9 月沙特子公司投入运营，目前正在进行供应商入围资格取得和市场拓展，将进一步完善生产制造能力。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为43.90/47.28/50.78 亿元，归母净利润分别为5.31/5.97/6.75 亿元，对应PE 分别为13.35x/11.88x/10.50x。

风险提示：国内油气化资本开支持续下行；新兴领域开拓不及预期；安工系统推广不及预期；海外市场开拓不及预期；盈利预测和估值模型不及预期等