小结：小脑发展围绕本体厂商展开，应用落地是关键

在整个人形机器人运控产业链条中，本体厂商的软硬件进步驱动行业发展，动捕和工控企业的硬件进步助推本体厂商持续迭代。随着人形机器人量产时代来临，寻找应用场景成为关键（即生产出来的人形机器人卖不卖的出去），二次开发的厂商具备三大优势：①绑定某一细分领域客户；②对特定下游（如电力、消防、矿山、养老等）工况有独特理解；③有特定应用场景的数据，并基于本体企业产品进行训练，进而满足终端客户需求。因此我们认为，2025年基于应用场景进行二次开发的企业将成为最先放量，且最具弹性的方向。

风险提示

人形机器人小脑产业发展进度不及预期；

特定应用场景小模型开发速度不及预期；

相关标的业务进展不及预期；

相关标的业绩不及预期；

研报使用的信息存在更新不及时风险；

产业链调研的样本偏差。