事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入24.50亿元，同比+19.67%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.21/3.00 亿元，同比+6.62%/2.99%。

受新能源EPC 业务集中确收影响，2024Q3 收入同比+43.61%。1）分季度看，2024 年三季度公司实现营业收入10.48 亿元，同比+43.61%，实现归母净利润/扣非归母净利润1.21/1.12 亿元，同比+14.07%/+3.40%；实现毛利率/归母净利率分别为46.95%/11.56%，同比-10.52pct/-3.00pct，整体上看，2024Q3 收入大幅提升而毛利率显著下降，主要系毛利率相对较低的新能源EPC 业务在三季度大幅确收。2）分业务看，2024 年前三季度防爆板块实现营收约18 亿元，同比-1.2%，厂用防爆和矿用防爆毛利率分别同比-1.1pct/-2.1pct；工程板块新能源EPC 业务实现营收4.42 亿元，毛利率为19.7%；专业照明实现营收1.55 亿元，同比-9.3%，毛利率同比-0.7pct。

内贸业绩降幅收窄，安工智能和核电表现亮眼。内贸方面，受到从传统油气化工领域资本开支下行影响，整体表现承压，但三季度业绩降幅有所收窄，同时，公司积极拓展新兴领域发展，粮油、医药、军工核电、安工智能等新兴行业/产品占比已超过30%。2024 年前三季度安工智能总计实现营业收入1.6 亿元，同比增长超50%，预计四季度将进一步集中确收；核电领域业务同比增长超20%，主要系前期中标核电机组于今年开始供货交付，未来核电机组常态化核准有望推动核电业务维持稳健增长；粮食、医药、白酒领域业务整体稳定发展。

外贸保持高速增长，海外布局持续扩张。外贸方面，2024 年前三季度公司防爆板块外贸业务实现营收6.67 亿元，同比+34.3%，第三季度实现营收2.49 亿元，同比+43.9%，海外业务保持高速增长。2024 年9 月沙特子公司成功落地，主要对接沙特阿美，并与年内开展供应商入围工作，预计明年初入围完成后即可获取订单。此外，目前公司已在欧洲、东南亚、中亚等地设立四个运营中心，并计划布局南美和非洲运营中心，逐步扩大海外业务布局。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入37.76/41.58/45.45 亿元，实现归母净利润5.16/5.75/6.38 亿元，对应PE 为13.57x/12.18x/10.96x。

风险提示：国内油气化资本开支持续下行；新兴领域开拓不及预期；安工系统推广不及预期；海外市场开拓不及预期；盈利预测和估值模型不及预期等