全球防爆电器领军 企业，业绩稳健高分红。公司为始创于 1987年，在防爆行业深耕30 余年，全球市占率约8%，位居全球第三，业务版图涵盖防爆、专业照明、新能源EPC。2017-2023 年公司营收CAGR 为13.70%，归母净利润CAGR 为24.12%；2024H1 公司营业收入/归母净利润分别同比+6.39%/+2.57% ， 防爆产品/ 专用照明设备/ 工程收入分别同比-3.69%/+21.65%/+3412.67%，随着安工智能系统和EPC 工程逐步推进，全年有望保持稳健增长。公司常年保持70%以上分红水平，未来高分红政策有望持续保持，目前股息率为6.68%，在同业中保持较高水平。

公司内贸收入整体稳健，新兴领域加速发展。公司防爆业务分为内贸比例约为7：3，其中内贸传统领域中存量更换需求大致占70%，收入贡献整体稳健，受下游周期波动影响影响较小。近年来新兴领域蓬勃发展，粮油医药（白酒）、军工核电、安工智能等持续贡献增量收入，占比已超过30%，2020 年以来公司内贸收入整体保持稳健。公司目前重点布局安工智能管控系统，2021-2023 年，安工系统收入从1.26 亿元增至2.10 亿元，整体实现较快发展，目前公司在手订单饱满，部分安工智能项目已经接近完成，正在推进验收等后端流程，下半年有望持续贡献收入，全年有望仍保持较快增长；同时我国政策要求加强化工园区安全管控平台建设，时间上看要求2024-2026 年三年完成治本攻坚，预计未来安工业务仍有较大发展空间。

持续开拓海外市场，有望持续贡献增量。公司已布局出海近二十年，在西班牙、土耳其、南非等国家和地区成立60 多家国家代理商，形成较为完善的国际销售网络；同时公司相关产品已达到国际先进、国内领先的技术水平，获得了欧盟ATEX、国际IECEx、俄罗斯CU-TR 等众多国际产品认证和工厂认证，是国际、国内同行业中系列齐全、产品认证广泛的防爆专业企业。2020-2023 年公司外贸收入从5.68 亿元增至7.00 亿元，2024H1 外贸收入同比+43.82%，预计全年仍能维持高速增长态势；同时上半年公司沙特子公司成立，理想状态下明年可以贡献业绩。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司2024-2026年实现营业收入37.76/41.58/45.45 亿元，实现归母净利润5.16/5.75/6.38亿元，对应PE 为10.36x/9.30x/8.37x。

风险提示：国内油气化资本开支持续下行；新兴领域开拓不及预期；安工系统推广不及预期；海外市场开拓不及预期；盈利预测和估值模型不及预期等