2020 年纺织服装行业业绩受疫情影响下降，但降幅逐季收窄，2021年一季度业绩同比大幅增长。19/20/21Q1，纺织服装行业营收分别增长0.8%/-11.5%/35.3% ， 其中纺织制造板块营收分别增长2.0%/-10.3%/31.8% ， 服装家纺板块营收分别增长0.3%/-12.1%/37.2%。伴随国内疫情转好，消费信心回升，海外下游零售复苏，订单回暖，东南亚等订单转移，纺织服装行业持续复苏。

19/20/21Q1 ， 纺织服装行业扣非后归母净利润分别增长-19.8%/-70.1%/276.3% ， 其中纺织制造板块分别增长-20.5%/-75.8%/115.3%，服装家纺分别增长-19.4%/-67.3%/386.1%。

2020 年行业毛利率、销售费用率和管理费用率上升，2021 年一季度毛利率上升，管理费用率和销售费用率下降。19/20/21Q1，纺织服装行业毛利率为30.8%/31.2%/33.9%，其中纺织制造板块的毛利率为19.2%/16.9%/17.9%，服装家纺板块的毛利率为38.4%/40.6%/45.2%。

19/20/21Q1，纺织服装行业的销售费用率为15.0%/15.9%/15.4%，其中纺织制造板块的销售费用率分别为3.4%/2.5%/2.4%，服装家纺板块销售费用率为22.5%/24.8%/25.0%。纺织服装行业的管理费用率为5.4%/5.8%/5.2% ， 其中纺织制造板块的管理费用率为4.5%/4.9%/4.2%，服装家纺板块的管理费用率为6.0%/6.4%/5.9%。

2020 年和2021 年一季度行业营运指标基本保持平稳。19/20/21Q1，纺织服装行业存货周转率为2.0/1.9/2.0 次。其中纺织制造板块存货周转率为2.4/2.3/2.4 次。服装家纺存货周转率分别为2.1/2.0/2.2 次。

投资建议。纺织制造板块：建议关注板块内优质供应链龙头公司，特别是景气度高的运动鞋服制造子行业龙头公司，及受益棉价上涨及下游订单恢复的棉纺子行业龙头公司。A 股推荐标的：伟星股份、健盛集团。港股推荐标的：申洲国际。服装家纺板块：（1）建议关注2021年一季度业绩较2019 年一季度恢复增长，景气度较高的女装、童装、家纺子行业龙头公司，特别是受益地产后周期和线上消费升级的家纺子行业龙头公司。（2）建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是股价尚在底部的公司。（3）疫情是企业竞争力的试金石，建议关注经受疫情考验，2020 年及2021 年一季度业绩表现远优于板块的公司。

（4）运动鞋服行业得益于消费习惯变化和大型体育赛事的临近，行业景气有望持续，继续建议关注其中龙头公司。A 股推荐标的：富安娜、罗莱生活、比音勒芬、太平鸟、森马服饰、海澜之家、地素时尚、歌力思。港股推荐标的：波司登、安踏体育、李宁、滔搏、中国利郎。

风险提示。宏观经济下滑、汇率波动风险、劳动力成本上升风险等。