阿迪达斯公布FY2020 年报（2020 年1-12 月）。（1）收入：FY2020 公司实现营收198.44 亿欧元，同比减少16.06%，经汇率调整后同比下降14%，主要系疫情期间大量门店关闭以及恢复营业后客流量较低导致。其中FY2020 公司电商渠道营收业绩表现亮眼，经汇率调整后同比增长53%。2020Q4 公司营收为55.48 亿欧元，同比减少4.97%，经汇率调整后同比增长1%。2020Q1-3 营收经汇率调整后分别同比减少19%、34%、3%，Q4 营收增速由负转正。（2）归母净利润：FY2020 公司实现归母净利润4.32 亿欧元，同比减少78.14%，主要系毛利率降低、营业开支增加。2020Q4 实现归母净利润1.50 亿欧元，同比减少10.18 %。（3）毛利率：FY2020为49.66%，同比减少2.34 pct，主要系公司开展促销活动、存货跌价准备增加、订单取消成本增加和货币贬值等原因导致。2020Q4 为48.65%，同比减少0.31 pct。（4）销售及管理费用率：FY2020 为46.50%，同比增长4.90 pct，主要系营收大幅减少导致费率提升。2020Q4 为45.24%，同比减少0.90 pct。

分品牌看。（1）阿迪达斯：FY2020 营收179.61 亿欧元，同比减少16.48%，占公司总营收90.51%。（2）锐步：FY2020 营收14.07 亿欧元，同比减少19.51%。公司已于2021 年2 月正式启动剥离锐步程序。

分地区看。（1）亚太：FY2020 实现营收65.47 亿欧元，同比减少18.49%。其中，大中华地区FY2020 实现营收44.28 亿欧元，同比减少16.10%，Q4 经汇率调整后营收实现2020 年单季度同比增速首次转正。（2）北美：

FY2020 实现营收47.62 亿欧元，同比减少10.37%。（3）西欧：FY2020 实现营收53.20 亿欧元，同比减少12.37%。（4）拉美：FY2020 实现营收11.58 亿欧元，同比减少30.24%。（5）新兴市场：FY2020 实现营收9.98 亿欧元，同比减少23.35%。（6）独联体：FY2020 实现营收5.83 亿欧元，同比减少11.40%。

分业务看。（1）鞋类：FY2020 鞋类业务营收111.28 亿欧元，同比减少17.70%。（2）服装：FY2020 服装业务营收76.87 亿欧元，同比减少14.24%。（3）硬件：FY2020 配饰业务营收10.28 亿欧元，同比减少11.07%。

运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2020 年为42.21 天，同比增长3.28 天。（2）应付账款周转天数：FY2020年为90.47 天，同比增长14.31 天。（3）存货周转天数：FY2020 年为155.38 天，同比增长34.28 天。

业绩展望：（1）公司预期21-25 年营收经汇率调整后实现每年平均8%-10%增长，预期25 年毛利率提升至53%-55%、营业利润率提升至12%-14%。（2）公司发布“掌控全场”21-25 年发展战略，将以服务客户为核心，通过完善足球、跑步、训练和户外等品类产品供应以提升品牌信誉、通过加速DTC 转型和数字化发展以提高消费者体验、通过减少碳排放和提供可再利用产品以推动可持续性发展。（3）大中华地区将成为公司业绩重要增长引擎。2021 年起大中华地区将被划分为独立市场单独披露财务数据，将和北美地区及EMEA（欧洲、中东和非洲）地区成为公司的三大战略市场。公司预计大中华地区FY2021 经汇率调整后营收同比增长20%-30%。

风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。