核心观点：

11 月纺织品出口金额增速有所回升，服装出口金额继续保持稳定增长。根据海关总署统计，2020 年11 月纺织品出口金额120.40 亿美元，同比增长22.2%，服装出口金额125.5 亿美元，同比增长6.9%，2020 年1-11 月纺织品累计出口金额1416.5 亿美元，同比增长31.0%，服装累计出口金额1235.7 亿美元，同比下降7.2%。

纺织品出口金额增速有所回升（10 月纺织品出口金额同比增长15.9%），主要由于欧洲疫情由于二次爆发，多国于11 月进行了二次封锁。服装出口金额则伴随零售逐步复苏，且临近圣诞销售旺季，下游订单回暖，产能利用率回升，包括中美在年初签署第一阶段经贸协议的影响逐步显现，自8 月以来连续四个月实现正增长。展望即将公布的12 月纺织品服装出口，考虑到欧洲和美国疫情严峻，美国疫苗接种进度远低于预期，且国内外市场进入淡季，纺织品出口金额增速有望延续较快增长，服装出口金额增速预计可能放缓。

11 月服装家纺社零增速环比10 月放缓，但仍快于三季度，复苏趋势持续。根据国家统计局统计，2020 年11月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额1497 亿元，同比增长4.6%，环比10 月放缓（10 月增长12.2%），但仍快于三季度（三季度单季增长3.56%）。2020 年1-11 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额10849 亿元，同比下降7.9%。2020 年1-11 月穿类商品网上累计零售额增长5.9%，环比好于1-10 月的累计增长5.6%。

根据淘数据，11 月淘宝天猫全网服装鞋包成交金额同比仅增长9.8%（10 月增长30.5%）。11 月服装家纺社零增速环比10 月放缓，主要由于双十一拉长对线下冲击加剧，且双十一期间B2C 销售额占比59.3%的天猫平台，服饰鞋包行业的销售额同比仅增长5.2%。展望即将公布的12 月服装家纺社零，我们预计增速将较11 月回升，主要由于进入到11 月下旬，冷空气活动的加强让我国不少地方的气温已经开始转为偏低，同时12 月底的寒潮使得27 个省份气温大跳水，很多地方降温幅度超过15 度，带动冬装销售。

投资建议：上游纺织制造板块：全球疫情加速行业洗牌，伴随各国加快疫苗研发，未来随着疫苗上市，看好疫情过后受益行业集中度进一步提升的板块内优质供应链龙头公司。下游服装家纺板块：继续看好板块在2021年上半年的表现，板块虽然在消费品中复苏较慢，但复苏趋势持续，另外根据国家气候中心预测，受拉尼娜的影响，2021 年一月前后影响我国的冷空气势力会明显变强，考虑2021 年春节较晚，将进一步带动冬装销售，包括对应2020 年上半年整体基数较低，因此继续建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是股价尚在底部的公司。A 股推荐标的：森马服饰（童装）、比音勒芬（运动）、太平鸟（休闲）、乔治白（职业装）、海澜之家（男装）、富安娜（家纺）、罗莱生活（家纺）、地素时尚（高端女装）、歌力思（高端女装）、稳健医疗（日用消费品）、伟星股份（辅料）、健盛集团（棉袜）、开润股份（箱包）。港股推荐标的：波司登（羽绒）、中国利郎（男装）、申洲国际（针织）、安踏体育（运动）、滔搏（运动）。

风险提示：宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；贸易摩擦加剧的风险。