核心观点：

公司公布2020Q2（5-8 月）业绩。（1）收入：2020Q2 公司实现收入112.43 亿美元，同比增加8.88%；2020Q1公司实现收入105.94 亿美元，同比减少0.62%。Q2 全球口径收入恢复高单位数增长，主要系直营实现强劲的双位数增长以及Sportswear 和Jordan 品牌的增长得到恢复。但是，批发业务仍为中单位数下降。（2）归母净利润：2020Q2 公司实现归母净利润12.51 亿美元，同比增加12.20%；2020Q1 公司实现归母净利润15.18亿美元，同比增加11.05%。（3）毛利率：2020Q2 为43.11%，同比减少0.89 个PCT；2020Q1 为44.75%，同比增加0.94 个PCT。主要系公司为了减少COVID-19 的影响，促销活动相对增加，同时之前宣布的重组产生了一部分与重组相关的成本，导致毛利率下降。（4）销售及管理费用率：2020Q2 为29.06%，同比减少3.13个PCT；2020Q1 为28.08%，同比减少3.14 个pct。主要系COVID-19 导致品牌和体育赛事营销支出减少。（5）营业利润率：2020Q2 为14.05%，同比增加2.2 个PCT；2020Q1 为16.67%，同比增加2.2 个pct。（6）归母净利率：2020Q2 为11.13%，同比增加0.33 个PCT；2020Q1 为14.33%，同比增加1.51 个PCT。

分地区看。（1）大中华区：收入22.98 亿美元，YOY +24.42%；占比21.39%，YOY+2.61 个PCT。（2）亚太及拉丁美洲（剔除大中华区）：收入14.71 亿美元，YOY +0.20%；占比13.70%，YOY-1.23 个PCT。（3）欧洲、中东和非洲：2020Q2 收入29.58 亿美元，YOY +16.59%；占比27.54%，YOY+ 1.74 个PCT。（4）北美：

2020Q2 收入40.06 亿美元，YOY +0.60%；占比37.30%，YOY -3.20 个PCT。

运营指标。（1） 现金及等价物（剔除短期投资）：2020Q2 为86.35 亿美元，同比增加181.27%，环比2020Q1增加5.98%。（2）应收账款：2020Q2 为37.13 亿美元，同比减少99.23%，环比2020Q1 减少2.62%。（3）应付账款：2020Q2 为21.54 亿美元，同比减少18.01%，环比2020Q1 增加8.62%。（4）库存：2020Q2 为60.90 亿美元，同比增加4.37%，环比2020Q1 减少9.17%。

业绩展望：未来NIKE 直营化仍然是公司优先发展方向，这主要是为了通过数字化手段，将产品与消费者联系起来。另外，具体业务上，公司（1）扩充乔丹品牌下的女性产品；（2）研发跑步过程中减少受伤的技术；（3）加大高性能鞋履的开发；（4）投资资金提高会员参与度。

风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。