事件:

2025 年1 月17 日，欧派家居发布2024 年业绩预告，业绩预告区间符合我们的预期。

投资要点:

受市场需求变化冲击明显，2024 年度营收同比下滑。面临新房销售承压，存量房市场交易虽复苏但短期拉动不足，家居产品总体需求萎缩的情况下，行业生态、流量入口、销售渠道构成快速变迁，整装和大家居稳步推进，传统零售有所承压。公司预计2024 年度实现营业收入182.26-205.04 亿元， 较2023 年的227.82 亿元减少22.78-45.56 亿元，同比下降10%-20%。

公司积极变革创新，利润指标同比表现优于收入指标。公司预计2024 年实现归属于母公司股东的净利润25.80-28.84 亿元，较2023年的30.36 亿元减少1.52-4.55 亿元，同比下降5%-15%。预计2024年实现扣非归母净利润23.34-26.08 亿元，较2023 年的27.46 亿元减少1.37-4.12 亿元，同比下降5%-15%。2024 年公司积极变革创新，努力向内求效益，向外稳根基，利润指标同比表现略优于收入指标。

大家居战略布局难而正确，国内海外业务多维出击，2025 年国补陆续落地，中长期有望打开潜在增量。面对外部竞争加剧、流量分散等多重因素，公司坚定实施大家居战略，努力对冲行业下行压力，整装拓展与零售大家居齐头并进，零售大家居的先行者广州直营分公司在业务拓展上继续交出亮眼答卷，销售模式迭代创新和帮扶让利并举，稳健开展传统经销商转型，得益于多线布局及合作模式创新，海外业务实现稳健增长。我们认为公司在行业关键转折与变化敢为人先，具备先发优势，随着零售大家居逻辑逐步理顺，2025 年各地促消费政策及国补陆续落地，中长期有望打开潜在增量市场。

盈利预测和投资评级：公司顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，优化业绩表现，维持“买入”评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入为195.25/206.30/222.56 亿元，归母净利润为27.48/28.90/31.27 亿元，对应PE 估值为14/14/13x。

风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，品类融合销售不及预期，宏观经济波动。