公司发布2024 年业绩预告

公司预计24Q4 收入43.5~66.3 亿元，同比-30%~+7%；归母净利润5.5~8.5亿，同比-24%~+18%；扣非归母净利润5.7~8.5 亿，同比+5%~55%；公司预计24 年收入182~205 亿，同减10%~20%；归母净利润25.8~28.8 亿，同减5%~15%；扣非归母净利润23.3~26.1 亿，同减5%~15%。

2024 年在多重因素影响下，公司面临严峻挑战，收入及利润同比下滑：在需求方面，新房销售承压，存量房市场交易虽复苏但短期拉动不足，家居产品总体需求萎缩；在渠道方面，行业生态、流量入口、销售渠道构成快速变迁，整装和大家居发展如火如荼，传统零售和工程业务渠道承压明显。

以业绩预告中值计算，24Q4 公司收入同比降幅收窄，我们预计主要系前期国补成效显现。

积极应对市场环境挑战，利润表现优于收入

为了应对极端市场环境的挑战，公司积极变革创新，努力向内求效益，向外稳根基，24 年主要盈利指标同比均有不同幅度上升，利润指标同比表现略优于收入指标，主要原因有：

1）坚定实施 “大家居战略”，国内业务多维出击，努力对冲行业下行压力，整装拓展与零售大家居齐头并进（零售大家居的先行者—广州直营分公司在业务拓展上继续交出亮眼答卷），销售模式迭代创新和帮扶让利并举，稳健开展传统经销商转型；得益于多线布局及合作模式创新，海外业务本期实现高速增长。

2）充分发挥公司规模及资金优势，确保科学合理的供应链效率。

3）公司一直以来实施的交付、质量、自动化及产品改革逐渐显现出管理效益，2024 年公司继上年度的改革后，陆续开展“监察、审计制度变革” “大供应链体系改革”和“内部激励机制深度变革”。

4）公司全员费用考核机制有效贯彻。

维持盈利预测，维持“买入”评级

2025 年国家发改委&财政部表示积极支持家装消费品换新，加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。我们预计公司有望持续受益于各地补贴落地及消费景气回暖，预计24-26 年公司归母净利润分别为27.0/28.8/31.7 亿元，对应PE 分别为14/13/12X。

风险提示：房地产销售情况持续低迷；内需持续疲软；以旧换新补贴不及预期；业绩预告数据仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的年报为准