事件：公司发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入43.02亿元，同比21.84%；归母净利润0.56亿元，同比30.01%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比-31.49%；毛利率14.67%，同比+3.15pct净利率1.15%，同比0.26pct。上半年，疫情扰动频繁，客户营销需求减少导致营业收入下降，主营品牌营销业务品类优化带动整体毛利有所提升。公司2022H1经营性现金流为-3.88亿元，同比下滑256.64%，主要由于大量支付到期供应商款导致。

夯实营销主营内功，“元宇宙+营销”打开新空间。作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商和国际公共关系服务商，公司高质量、高标准、高效率地参与完成了服务保障工作，北京冬奥会全球收视率屡创历史新高，更是成为在数字平台上观看人数最多的一届，印证了公司过硬的营销实力。同时，公司积极探索“元宇宙+营销”的多元化商业场景：①底层技术：公司联合清华大学发布《元宇宙发展研究报告2.0》，当选中国移动通信联合会元宇宙产业委员会正式委员单位，并与中国移动、上海燃麦等国内元宇宙领军企业合作；②运用场景：打造“内容生产一营销推广一支付交易”闭环，公司旗下的新画幅文创获得秦陵博物院文创数字藏品发行授权，旗下公司紫禁兰台文化联合故宫学校开发运营的故宫云课APP发行数字微章；③交易环节：与工商银行签署“数字人民币封闭实验框架协议”，联合开展数字人民币封闭试验合作。

打造数字文化P矩阵，探索新一代数字化商业业态。中办和国办联合印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，大力推进国家文化数字化战略，明确到“十四五”时期末基本建成文化数字化基础设施和服务平台，形成线上线下融合互动、立体覆盖的文化服务供给体系。

公司主导和参与泛娱乐动漫、数字藏品、游戏、文化教育、虚拟人及XR等数字内容的制作、生产和发行，并开发自主IP产权形象内容，尝试打破虚拟与现实边界，与新生代消费者共创新场景。

投资建议：公司作为老牌全域营销公司，依托强大的P矩阵、数字人民币的资质壁垒、虚拟人的技术资源、中移动的数字化业务底层技术支 持，以元宇宙生态作为新的传播载体，在文化数字化体系应用场景的搭建进程中具备较强的先发优势和资源禀赋，看好公司未来打造数字新生态的商业潜力。考虑到业绩受疫情影响因素，我们调整盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为2.47/3.77/4.42亿元，EPS分别为0.97/1.49/1.75元，对应PE分别为17/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复的影响、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险。