3 月跑赢市场表现，元宇宙表现较好。3 月份传媒（中信传媒指）板块下跌3.74%，跑嬴沪深300 指数4.10 个百分点，在中信一级30 个行业中，传媒板块排名第7 位。个股表现上，三六五网、宣亚国际、湖北广电、中文在线、时代出版等表现较好；ST 艾格、ST 长动、ST 游久、分众传媒等跌幅居前。

主题上来看，元宇宙（NFT）整体表现较好，游戏板块中旬起亦有较好表现。

关注NFT 主题机会。1）NFT（不可替代的代币）是“一种架构在区块链技术上的加密数字权益证明，映射实体收藏品等实物资产和图像、音乐、游戏道具等虚拟资产”。2021 年全球NFT 的市值达到了168.91 亿美元，同比增长4440%，2021 年交易量为176.95 亿美元，同比增长21350%，NFT 正在全球范围内迎来高速发；2）受制于监管等因素，国内NFT 市场以收藏属性为主；而若未来国内打通二级市场交易，2026 年中国的NFT 市场规模约298 亿，基于当前较低的市场规模具备显著的成长性；3）长期来看文交所模式有望打通国内NFT（数字藏品）市场交易机制，盘活沉睡的文化资产、数字版权等内容，内容产业有望持续受益。

业绩筑底，重点关注游戏板块机会。1）从趋势上来看，传媒板块整体延续了20 年以来板块筑底、业绩逐步修复的趋势。从估值上来看，当前传媒板块估值亦处于历史底部区域；2）从细分板块来看，游戏行业估值处于历史低位，行业景气度与需求稳定，版号重启之下有望迎来业绩与估值双击可能投资观点：持续看好游戏及元宇宙方向。1）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股推荐快手、哔哩哔哩、泡泡玛特等标的以及整体低估的游戏板块（推荐三七互娱、吉比特、姚记科技、心动公司等标的）；2）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）数字资产NFT 化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、浙文互联、三人行、华媒控股、读者传媒、华策影视、阜博集团等； d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、风语筑、星期六等标的。

重点推荐组合：三月投资组合为三七互娱、分众传媒、芒果超媒、视觉中国、快手，整体表现良好，四月投资组合为三七互娱、视觉中国、快手、哔哩哔哩。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等