2 月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好。2 月份传媒（中信传媒指）板块下跌1.37，跑输沪深300 指数1.76 个百分点，在中信一级30 个行业中，传媒板块排名第27 位，个股表现分化显著、东数西算及冬奥概念表现较好。

个股表现上，ST 众应、ST 巴士、联创股份、贵广网络、元隆雅图等表现较好，主题上来看，东数西算、冬奥概念表现居前；ST 游久、欢瑞世纪、三七互娱、当代文体等跌幅居前。

年报业绩前瞻：筑底修复，把握回调后的布局机会。业绩持续筑底修复：1）A 股传媒板块共计有97 家上市公司公布21 年业绩预告/快报，分板块来看，已披露业绩预告的上市公司中，平面媒体、影视动漫板块改善幅度较大，游戏板块内部业绩增速分化明显；从趋势上来看，整体延续了20 年以来板块筑底、业绩逐步修复的趋势。估值处于底部，把握调整后的布局机会。1）年初以来，受元宇宙主题炒作退潮等因素影响，A 股传媒板块1-2 月份下跌15.1%，位列所有行业倒数第一；2）从估值上来看，当前传媒板块估值亦处于历史底部区域；3）在元宇宙主题驱动、监管政策预期稳定之下，板块具备业绩和估值向上提升可能，当前时点建议把握调整后的中长线布局机会。

行业动态：KEEP 提交招股书，元宇宙产业趋势向上，1 月移动游戏环比高增长。1）KEEP 提交招股书即将港股上市；2）元宇宙产期趋势向上，韩国加大元宇宙投入、腾讯牵头立项首个区块链数字藏品国际标准、米哈游发布元宇宙品牌；3）1 月游戏数据回暖，持续关注游戏板块底部机会。

投资观点：把握调整后的布局机会，持续看好元宇宙方向。1）持续看好超跌行业龙头修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒、等，港股关注快手、哔哩哔哩、泡泡玛特等；2）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）游戏估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、吉比特，关注世纪华通、姚记科技等标的； b） VR 作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注风语筑、顺网科技等； c）数字资产NFT 化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、三人行等营销产业链标的。

重点推荐组合：2 月投资组合为三七互娱、芒果超媒，受版号政策传言影响三七互娱二月调整幅度显著；三月投资组合为是三七互娱、分众传媒、芒果超媒、视觉中国、快手。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等