核心观点：

传媒行业基金重仓市值环比下降，超配比例回落。根据Wind 数据，2021Q1 传媒行业获公募基金重仓的上市公司数量36 家，相较于2020Q4 增加3 家，合计持股31.95 亿股（QoQ-1.79%），基金重仓持股总市值为551.01 亿（QoQ-14.77%），占基金重仓总市值的2.29%，环比减少0.6pct。与2020Q4 相比，超配比例从0.32%降低至-0.09%。

广告营销、教育板块基金配置比例增幅较大，互联网板块基金配置占比明显下行。截至21Q1，基金重仓配置比例排名前三的板块分别为：

广告、互联网、教育。广告板块基金重仓配置比例由20Q4 的30.67%上行4.06pct 至34.74%，互联网板块基金重仓配置比例由20Q4 的39.21%下降10.12pct 至29.09%。游戏板块连续四个季度减仓，基金重仓配置比例由20Q4 的10.33%下降2.92pct 至7.41%。头部个股持股集中度小幅下降。从筹码集中度看，21Q1 前五大重仓个股分别为分众传媒、芒果超媒、视源股份、东方财富、中公教育，合计重仓市值462.05 亿元，占总重仓市值的83.85%，环比微降1.25pct。

重点公司方面，重仓分众传媒的公募基金产品数量154 只，环比减少10 只，所持股份数量20.53 亿股(QoQ+2.36%)，重仓市值规模190.55亿元（QoQ-3.76%），位列行业第一。重仓芒果超媒的公募基金产品数量63 只，环比减少27 只，所持股份数量1.46 亿股(QoQ-17.61%)，重仓市值规模84.63 亿元（QoQ-33.95%），位列行业第二。

港股传媒股持仓分析：21Q1 公募基金港股传媒互联网行业持仓公司数为12 家，Q1 新进重仓公司包括阅文集团、中教控股。获增持的公司包括中国东方教育、宇华教育、心动公司、希望教育、猫眼娱乐、天立教育、腾讯控股、美团-W，其中宇华教育（基金持股份额QoQ+852%），中国东方教育加仓幅度最大（基金持股份额QoQ+5601%）。

投资建议：传媒互联网部分子行业兼具成长性（比如视频、社交、SaaS等）或者顺周期属性（比如广告、电影等）。建议关注重点龙头公司估值修复和一季报绩优公司的投资机会：（1）随着后续产品和业绩的逐步释放，游戏有望迎来新一轮成长。考虑估值和长期成长性，关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、完美、心动公司、祖龙娱乐等。（2）全年业绩确定性强的龙头。如广告板块的分众传媒、视频板块的芒果超媒以及新媒股份。（3）处于业绩和估值底部并呈现边际改善，如电影板块的万达电影、横店影视、猫眼娱乐等；图片龙头视觉中国；在线阅读板块掌阅科技；在线教育板块新东方在线等。（4）平台型公司重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、百度集团、微盟、心动公司、腾讯音乐等。

风险提示：经济增速持续细化风险、监管收紧风险、商誉减值风险等