2021 年2 月，A 股传媒（中信）指数下跌3.84%，上证指数上涨0.11%，深证成指下跌3.44%。细分板块中游戏行业跌幅最大，下跌4.5%。我们建议关注游戏板块：一季度的新品兑现度较高，建议关注产品兑现→流水回暖→后续业绩回升的投资逻辑。同时，游戏板块具备高现金流，估值和成长性匹配度高等特点。（1）吉比特：《提灯与地下城》稳居iOS 游戏畅销榜前列，后续重磅新品包括代理的文字修仙游戏《剑开仙门》（预计将于4 月8 日正式上线）、休闲大DAU 游戏《摩尔庄园》

和Roguelike 的《地下城堡3：魂之诗》，小而美的精品研发商依然具备大单品机会。（2）三七互娱：《荣耀大天使》上线一个月后目前稳定在iOS 游戏畅销榜20~25 名区间，略超上线前市场预期；采用高阶游戏引擎研发的MMORPG《斗罗大陆：魂师对决》研发历时2 年，已于3 月4 日获得版号，即将开始商业化测试；海外产品表现强劲，1 月份三七位列国内出海厂商榜第9 名。

投资建议：A 股抱团白马龙头的近期回调，近期市场对于中小盘股的关注度明显提升。从传媒互联网板块来看，部分子行业兼具较好的成长性（比如视频、社交、本地生活服务、SaaS、游戏等）或者顺周期属性（比如广告、电影、图片等），建议关注。我们认为当前投资逻辑主要为：（1）游戏板块迎来新一轮产品周期，例如三七、吉比特；考虑估值和长期成长性，关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、祖龙娱乐等。

（2）经营能力出众，业绩确定性强。如广告板块的分众传媒、视频板块的芒果超媒（芒果TV 处于会员高速成长期，用户破圈将持续；看好一季度业绩增长）、视源股份以及新媒股份。（3）处于业绩和估值底部并呈现边际改善，如电影板块的万达电影、横店影视、猫眼娱乐等；图片龙头视觉中国；在线阅读板块掌阅科技（互联网巨头入股，业务协同可期）；在线教育板块新东方在线等。（4）平台型公司重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、微盟、心动公司、腾讯音乐等。

2021 年2 月发布的重点报告回顾：（1）知识付费行业深度报告《知识付费下半场，从产业链重构到内容升级》；（2）视源股份深度跟踪报告《交互显示龙头，多维场景应用提升潜在空间》；（3）院线行业2021年春节档总结报告《观影人次+票价驱动票房超预期，春节档单银幕产出创新高》；（4）博彩行业2021 年度展望《关注转型加速、供需关系、营运效率》。

风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险，疫情影响影院运营。