报告要点

事件描述

公司发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入3.30亿元，同比增长17.73%，净利润0.96亿元，同比增长13.03%，EPS 为0.29元。

事件评论

污水处理业务持续扩张，助推公司业绩稳定增长。公司2016年污水业务实现营业收入2.83亿元，同比增长21.37%；垃圾渗滤液业务实现收入0.47亿元，同比下滑0.42%。洋里污水处理厂四期投入运营，污水处理结算量提升，是公司业绩稳定增长的主要原因；于洋里污水处理厂四期投入运营导致折扣、摊销成本大幅增加55.18%，拖累污水处理业务毛利率减少4.14 个百分点，综合毛利率下滑4.24 个百分点至47.56%，主要原因在期间费用方面，2016年公司财务费用0.34亿元，同比增长127.69%，主要原因在于融资规模增加以及洋里厂四期部分工程已完工转固定资产，利息支出计入财务费用；公司收到增值税退税0.31亿元，占净利润的31.67%，一定程度上增厚了公司净利润。

污水处理需求增长+产能利用率处于低位+污水处理能力提升，污水处理规模有望持续扩张。2017年1-2月福州市GDP 同比增长9%，预计GDP 的高速增长扔将持续带来用水量以及污水排放量高速增长。公司2016年污水处理能力2.81亿立方米/年，产能利用率77.96%，扔有较大的提升空间，且2017年新增三个污水处理厂投入运营，新增污水处理能力0.20亿立方米/年，公司污水处理规模有望持续扩张。

区域优势+一体化服务能力，未来业绩增长可期。公司是福州区域污水处理市场绝对龙头（中心城区市场占有率85%），实际控制人福州市国资委持有公司80%股份，在由政府购买服务的污水处理领域，国资背景有利于巩固公司在福州区域的龙头地位。在环境维护与治理效果为标的的合同环境服务模式不断推广的趋势下，作为国内少数具备城市环保一体化服务能力的企业之一，公司有望在福州区域外获得项目，此外2017年成功上市拓宽融资渠道，为业务扩张提供了资金保障，公司未来业绩增长可期。

盈利预测及投资建议：预计公司2017~2019年EPS 分别为0.24、0.29、0.34元，对应PE 分别是88X、71X、61X，维持“买入”评级！

风险提示： 1. 污水处理市场规模扩张不及预期2. 资本市场大幅波动