造纸：价格方面，7 月至9 月27 日双胶纸/铜版纸均价同比分别-2.0%/+4.1%，环比分别-5.8%/-3.4%；白卡纸价同比/环比分别+0.3%/-0.5%；箱板纸/瓦楞纸价格同比分别-3.4%/-5.6%，环比分别-1.0%/-1.4%；成本方面，7 月至9 月26 日内盘针叶浆/阔叶浆价格同比分别+6.9%/+6.4%、7 月至9 月27 日环比分别-3.6%/-12.3%；国废价格同比/环比分别-3.4%/+2.2%。Q3 浆纸周期向下，当前周期驻底，浆价下滑收敛、纸价先于浆价底部企稳，政策催化下经济预期强化，预计10 月仍有涨价函驱动纸价小幅抬升。推荐老挝木片资源释放驱动底部ROE 抬升、底部盈利向上的太阳纸业（预计2024Q3 经营利润7-7.5 亿元、报表利润6.5-7 亿元、环比小幅下降），特纸龙头受益于产品矩阵优异、抗周期能力凸显，盈利相对稳定，关注仙鹤股份（预计2024Q3 净利润2.5-3.0 亿元、环比基本稳定）、华旺科技（预计2024Q3 净利润1.0-1.2 亿元、环比小幅下降）、五洲特纸（预计2024Q3 净利润近1 亿元、环比基本稳定）、冠豪高新（预计2024Q3 归母净利润小幅亏损）、恒达新材（预计2024Q3归母净利润环比小幅下滑）。此外，博汇纸业（预计2024Q3 归母净利润环比小幅下滑）、晨鸣纸业、山鹰国际等经营承压。

家居：家居经营业绩延续弱势，公司积极降低渠道库存、减轻渠道负担，企业&渠道持续提升主动拓客能力。地产政策预期强化，推荐渠道变革能力突出龙头，包括顾家家居（预计2024Q3 收入下滑5-10%、归母净利润表现弱于收入）、欧派家居（预计2024Q3 收入下滑双位数以上、归母净利润表现基本匹配收入）、索菲亚（预计2024Q3 收入下滑5-10%、归母净利润表现好于收入），推荐更新需求占比较高的慕思股份（预计2024Q3收入下滑个位数、归母净利润表现匹配收入）、喜临门（预计2024Q3 收入下滑个位数、归母净利润表现好于收入）、敏华控股等，推荐成长周期向上的志邦家居（预计2024Q3 收入下滑10%左右、归母净利润表现弱于收入）、金牌家居（预计2024Q3 收入下滑10%左右、归母净利润表现弱于收入）等，智能家居推荐好太太（预计2024Q3 收入下滑个位数、归母净利润表现弱于收入）、瑞尔特（预计2024Q3 收入增长10%以上、归母净利润表现弱于收入）等。

出口：美国降息50bp 开启降息周期，地产等利率敏感环节或率先修复；目前海外需求仍延续韧性，预计多数出口企业Q3 订单环比延续改善、且Q4 订单预期仍乐观。推荐永艺股份（预计2024Q3 收入增长30%以上、归母净利润增长高于收入）、匠心家居（预计2024Q3 收入增长15-20%、归母净利润表现基本匹配收入）、嘉益股份、恒林股份（预计2024Q3 收入增长30%以上、利润表现弱于收入）、浩洋股份（预计Q3 收入增长双位数、归母净利润表现匹配收入）、哈尔斯（预计2024Q3 收入增长20%、归母净利润表现略低于收入）、共创草坪（预计2024Q3 收入增长双位数、归母净利润表现弱于收入）、致欧科技（预计2024Q3 收入增长20%、归母净利润表现弱于收入）等，关注依依股份（预计2024Q3 收入增长20%、归母净利润表现匹配收入）、建霖家居、松霖科技、乐歌股份、久祺股份、梦百合、玉马遮阳、麒盛科技、盈趣科技等。

消费：整体弱势平稳，必选韧性强于可选，布局国产替代进行时，产品、渠道势能向上的百亚股份（预计2024Q3 收入增长40%、归母净利润表现基本匹配收入）、登康口腔（预计2024Q3 收入增长个位数、归母净利润　　表现好于收入）、乖宝宠物（预计2024Q3 收入增长20%、归母净利润表现好于收入）、明月镜片（预计2024Q3 收入增长个位数、归母净利润表现好于收入）、博士眼镜（预计2024Q3 收入增长个位数、归母净利润表现匹配收入）、康耐特光学等；核心资产经营韧性突出、竞争壁垒凸显，推荐公牛集团（预计2024Q3 收入增长近10%、归母净利润表现匹配收入）、晨光股份（预计2024Q3 收入增长双位数、归母净利润表现弱于收入）等。

包装：下游必选消费韧性相对较强，包装订单企稳修复、同时成本红利显现，Q3 塑料包装原材料原油、两片罐原材料铝材、三片罐原材料马口铁价格较Q2 末普遍回落，盈利能力环比回升。推荐永新股份（预计2024Q3收入增长小个位数、归母净利润表现匹配收入）、裕同科技（预计2024Q3收入增长10%、归母净利润表现匹配收入）、宝钢包装（预计2024Q3 收入增长个位数、归母净利润表现匹配收入）、昇兴股份（预计2024Q3 收入下滑小个位数、归母净利润表现好于收入）等，关注奥瑞金、新巨丰、嘉美包装等。

风险提示：海外需求低于预期，国内需求低于预期，贸易风险放大、预测误差风险。