稳地产+促消费，家居板块预期改善。1）地产端，9 月26 日政治局会议定调“促进房地产市场止跌回稳”，9 月24 日人民银行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。官方出台多项有力政策，促进房地产止跌回稳，后周期家居板块有望受益。2）消费端，8 月初，支持消费品以旧换新的1500 亿元超长期特别国债资金已全部下达地方，政策拉动下家居家装消费品实现大幅增长，4-8 月份，家具、卫生洁具零售业销售收入同比分别增长8.9%和12%，增速较3 月份分别提高了8.3 个百分点和22.6 个百分点。伴随各项举措深入实施，政策效应有望持续释放，家居板块有望迎来估值的修复和业绩的回暖，看好基本面预期改善的龙头公司。

海外监管逐步完善，看好雾化代工龙头长期成长。雾化电子烟方面，伴随海外监管机构审批进度加快，同时对非合规产品的监管趋严，龙头品牌市场份额有望持续提升，核心代工企业思摩尔国际有望充分受益。加热不燃烧方面，思摩尔国际加大对加热不燃烧领域的研发投入，其已具备显著差异化和竞争力的产品组合，创新产品获得客户认可，后续若顺利承接大客户英美烟草订单，有望贡献业绩增量。国内方面，官方宣布坚持市场决定价格，呵护电子烟产业和市场主体健康成长。我们认为，电子烟立足减害性长期发展势头不改，看好雾化代工龙头长期成长。

投资建议：推荐供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居（ 603833.SH ）、一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居（603816.SH）、外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）。建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）、产品矩阵丰富，渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）、海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头申洲国际（2313.HK）。

风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；下游需求不及预期。