事项：

公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案）。根据草案，公司拟向84 位核心骨干授予限制性股票983.5 万股，占公司总股本的1.20%；授予价格为11.8元/股，较9 月23 日收盘价23.21 元/股折价49%。

评论：

盈峰入主带来积极变化，激励目标稳健提振信心。从激励对象来看，84 位授予对象均为公司业务骨干。从考核目标来看，激励计划要求公司2025-2027 年的净利润不低于2021-2023 年平均净利润（ 均为归母净利润口径） 的100%/105%/110.25%，对应2025-2027 年CAGR 为5%，增速相对平稳。我们认为，面对当前消费环境，该举措有助于激发经营活力，提振信心。而随着邝广雄先生接替公司原董事长顾江生担任董事长等职务，盈峰和顾家的整合或进一步加快，有望为顾家带来更多积极变化。

一体两翼战略坚定，积极探索品牌出海。1）内销：公司根据“一体两翼”战略推动软体品类运营创新和一体化整家均衡发展，成立定制家居营销中心，整合定制业务、定制渠道、定制产品；并通过渠道、店态、组织的变革落实软体零售运营创新。在渠道拓展上，公司新成立乐活分销经营部、购物中心经营部，重点发育高潜品类及高潜渠道。近期，各地纷纷出台以旧换新政策，公司也在杭州、昆明、厦门等城市推动相关活动开展，有望对软体和定制家居消费形成拉动。2）外销：公司大力发展商超业务。专项推进与商超战略大客户的业务开展，并进一步提升SPO 业务占比，品牌海外影响力进一步提升。

投资建议：公司是软体家具龙头，内沿外拓步伐稳健。伴随公司一体两翼战略推进，我们看好公司内外贸业务企稳修复。考虑到下游需求疲软和费用摊销影响，我们略下调盈利预测，预计24/25/26 年利润20.2/21.7/23.3 亿元（24-26 年原值为20.71/22.59/24.57 亿元），对应PE 为9/9/8X。参考可比公司估值，给予公司24 年PE 为15X，对应目标价36.8 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等