投资要点

本次发行概况：公司拟公开发行不超过2,207 万股，占发行后公司总股本的25%，拟募集1.90 亿元。分别用于合肥物流基地项目、天津物流基地项目以及信息化建设项目及补充流动资金，项目总投资3.36 亿元。我们建议每股申购价为10.17 元，对应16 年扣非、摊薄后EPS 市盈率为22.98x。

公司主营业务：公司主营业务是为汽车整机厂及其供应商提供零部件提供全方位、一体化的综合物流服务的第三方物流企业。公司的业务可以分类为综合物流、物流设备销售、保险代理业务三个部分。公司核心客户为本田相关客户，同时积极发开和培养新客户。

财务分析：公司主营业务突出，目前收入的主要来源是综合物流服务，2016年和2017 年上半年占比分别高达到99.35%和99.27%。公司营业务收入稳步增长，2015 年、2016 年及2017 年上半年营业收入同比增速分别为0.09%、15.2%和19.48%。报告期内，公司整体业务毛利率基本维持在27%左右，归母净利率呈现明显上升趋势，从2015 年的11.07%增至2017 年上半年的13.26%。

投资策略：公司在2016 年实现了业务上的稳定成长，其中营业收入增长15.20%、毛利增长16.45%、归母净利润增长26.29%。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.62、0.72、0.85 元，对应发行价格PE 为16.4、14.1、12.0倍。

风险提示：汽车物流行业业务下滑的风险、大客户流失可能大幅影响收入、募投项目不及预期。