投资要点：

BC 电池是一种将太阳电池的发射极、背场、基区、发射极电极和背场电极均设计在电池背表面的高效率硅基太阳电池。IBC 电池将栅线做到背面，避免金属栅线电极对太阳光线的遮挡，能够最大限度地利用入射光，减少光学损失。BC 电池作为平台型技术，可与P型、HJT、TOPCon 等技术结合，形成HPBC、HBC、TBC 等电池结构，从而更好的发挥各类型电池的优点。

BC 电池发电增益效果明显，但加工难度较高增加生产成本。BC 电池短路电流密度提高，背部金属化面积增加减少串联电阻，同时，前表面钝化和光学性能方面的优化更加灵活，因而具备较高的光电转化效率。同等约束条件下，BC 电池组件相对于主流TOPCon 电池产品，绝对效率高1 个百分点，同等面积装机容量提升4.76%，全生命周期发电量高约8%。BC 电池工艺复杂性增加加工难度和生产成本。隆基和爱旭在BC 电池商业化进程较为领先，2025 年有望进入大规模放量阶段，而其他电池厂多采取跟随策略，进展有限。

BC 电池目前主要应用于价值量较高的分布式光伏领域，2024 年，集中式市场招标实现量的突破。BC 电池美观度更高，但高售价导致产品主要应用于对价格敏感度更低的分布式光伏市场。2024 年，中国华能、粤水电、中国华电和国家电投集团等央国企发电集团在光伏组件招标中明确采购BC 电池产品，推动BC 电池在集中式电站的应用。随着下游发电集团对创新型、差异化产品需求增加以及BC 组件本身生产成本的降低和性价比的显现，BC 组件市场渗透率有望逐步提升。

BC 电池发展有望带动设备和相关材料市场需求。BC 电池生产工艺复杂，单GW 投资近四亿元，显著超过主流TOPCon 电池设备投资额。受益于BC 电池产能的增长，未来三年相关产业链设备市场规模有望超过七百亿元。而气相沉积镀膜设备、金属化处理设备、光刻处理设备市场规模均有望超过百亿元且技术门槛高市场高度集中的特点，相关企业有望受益。

投资建议：建议关注BC 电池制造商、上游核心设备厂和材料厂。

风险提示：行业处于调整期，新电池技术推广不及预期；全球光伏行业新增装机需求不及预期。