公司2024 年上半年经营情况：根据公司半年报，2024H1 公司实现营业收入107.64 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润9.28 亿元，同比增长4.95%。

其中2024Q2 实现营收54.42 亿元，同比下降4.57%，环比增长2.27%；实现归母净利润4.07 亿元，同比下降21.79%，环比下降21.97%。

光伏胶膜及感光干膜出货量增长迅速。根据公司半年报，2024H1 公司光伏胶膜出货138906.40 万平米，同比增长43.61%；光伏背板出货6778.15 万平米，同比下降18.26%；感光干膜出货7366.51 万平米，同比增长35.83%；铝塑膜出货560.60 万平米，同比增长35.54%。

主营业务盈利稳定，公司毛利率提升。根据公司半年报，在光伏市场整体增速放缓、产能逐渐出清的情况下，公司依靠强劲的技术研发能力以及成本控制能力实现稳定盈利，同时全球市占率、产品毛利率双双提升。胶膜、背板等主营产品毛利率的改善，带动公司Q2 整体毛利率同比提升1.43 个百分点，环比提升2.77 个百分点。

竞争优势显著，助力稳渡行业周期。1）装备自制优势：根据公司半年报，公司是业内少数具备自主研发成套设备能力的企业，自主装配产线使公司的投资成本低于外购整线的竞争对手，并有效防止了核心技术和工艺的扩散；2）客户资源优势：公司已基本实现了国内外主要光伏组件企业的全覆盖，建立了强大的客户资源壁垒；3）全球化布局优势：公司率先进行海外产能布局，于2018 年投入使用泰国生产基地，于2022 年启动建设越南基地，同时于2024 年启动泰国基地二期扩产，确保行业周期性波动背景下的稳定出货及产能扩张。

电子材料业务稳定发展，铝塑膜开始放量。根据公司半年报，电子材料领域公司历经8 年的产业化开发周期，目前已形成产品核心原材料自供，实现华东华南双基地布局及海内外分切基地建设，客户覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、景旺电子等下游头部厂商。功能膜材料领域，公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证，目前开始进入销售放量阶段。我们认为电子材料业务明后年有望成为公司新的增长点。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为22.88、27.85、33.93 亿元，同比增长23.7%、21.7%、21.8%。公司作为光伏胶膜龙头，盈利能力保持行业领先，参考可比公司给予公司2024 年22-24 倍PE 估值，对应合理价值区间19.36-21.12 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：光伏新增装机量不及预期风险；行业和市场竞争风险。