道森股份发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收6.83 亿元，同比下降35.5%，主要为剥离石油钻采业务导致；归母净利0.60 亿元，同比+21.3%；扣非归母净利0.42 亿元，同比+16.0%。其中交易性金融资产公允价值变动收益-1822 万元，如果不考虑这部分变动，则对应24H1 归母净利同增70.0%。上半年公司销售毛利率/归母净利率为24.4%/8.8%，同增1.8/4.1pct。今年二季度，公司实现营收3.46 亿元，环比+2.5%；归母净利0.31 亿元，环比+6.2%；扣非归母净利0.21 亿元，环比+4.0%。

Q2 公司销售毛利率/归母净利率为23.8%/8.9%，环比变化为-1.2/0.3pct。

目前公司超精密真空镀膜设备包含三款产品。1）真空磁控溅射镀膜机：

第一台设备在客户现场调试顺利，该设备也在锂电外的其他行业开始获取订单。2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：可实现双面镀铜、镀铝，今年3 月举行了该产品的发布会。3）真空蒸发镀膜机：目前已实现卷对卷双面各镀1μm 铝箔，运行速度≥17m/min，首台产品已于今年7 月12 日发货。公司为国内首家采用一步法全干法工艺路线的企业，后续产品可应用于锂电、泛半导体、光伏、军工航天、消费电子等多个领域。

加快“内增外拓”布局，完善真空镀膜战略部署。今年1 月，公司以现金1500 万元对达牛科技进行增资，增资后持有15%股权。达牛科技业务主要是锂电领域点焊设备，并开发了超声波滚焊整机，已实现多台销售。此外，公司出资了3750 万元与瑞视微共同出资设立合资公司，后续将致力于半导体、光学、新能源等智能视觉检测设备与工艺设备的研发应用。

股份回购+股权激励，彰显公司发展信心。今年7 月，公司公告计划在3个月内以3000-6000 万元回购股份，截至8 月底公司已回购166.8 万股，占公司总股本0.802%，总金额为2997.8 万元。此外，7 月公司亦公布了股权激励计划，计划授予向董事、高管以及核心员工等不超过50 人194.18万份股票期权，占公司总股本的0.9336%。业绩考核目标为2024 年归母净利同增不低于10%或扣非归母净利用增不低于25%；2025 年归母净利同增不低于10%或扣非归母净利用增不低于25%。即若要满足行权条件，则今年公司的归母净利或扣非归母净利不能低于2.25 或1.84 亿元。股份回购叠加股权激励计划的发布，彰显了公司对后续发展的长足信心。

盈利预测：考虑到下游锂电板块扩产的放缓，我们调整公司2024-2026 年归母净利润为2.26/2.96/3.76 亿元，同增10.3%/30.9%/27.4%，对应2024-2026 年PE 为16.0/12.3/9.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，复合集流体产业化发展不及预期，行业竞争加剧。