新能源车行业长期趋势确定， 估值底部凸显投资性价比。2023/1/3-2023/12/15，锂电池指数累计下跌27.3%。今年以来，市场出于对行业供需关系及企业盈利能力的担忧，而压制了今年度锂电板块股价表现。从估值角度来看，截至2023/12/15，新能源车板块PE(FY1)/PE(FY2)为19.3x/15.4x，我们预计市场对于锂电基本面的悲观预期已充分反映。考虑到2024 年全球电动化趋势仍具备高确定性，我们继续看好电动车赛道成长性，看好2024 年需求回暖带动板块盈利抬升及估值修复。

新能源车：智能化浪潮奔涌，看好2024 年景气度回升。

1）中国：伴随购置税免征政策延长+优质供给+车企降价持续在线，国内新能源车市场有望加速突破当前渗透率拐点。

2）欧洲：电车补贴退坡预期下，需求有望自政策驱动逐步转向市场驱动。

3）美国：当前新能源车渗透率不足10%，且在补贴政策扶持下，电动化仍有巨大发展空间。

根据乘联会数据，2022 年和2023 年1-11 月，我国新能源车出口同比增长达90%和59%。除比利时、英国、西班牙等欧洲传统主力出口国外，泰国、菲律宾、巴西、墨西哥出口增速亦取得飞速发展。预计东南亚、南美、中亚等地区逐步开启的电车电动化，将有望为我国新能源车企出海创造新机遇。我们预计2024 年中国/欧洲/美国新能源车销量分别为980+/430+/200+万辆，同比+30%/30%/50%，对应全球动力电池需求量超990GWh。

电池及材料：盈利中枢下行预期下，企业扩产积极性有望减弱，关注各环节出清情况。由于各环节具备不同竞争格局，因此盈利能力有所分化。分环节来看，电池环节格局清晰，盈利稳定，其中龙头盈利较强，与二三线企业形成分化；电解液环节价格与单吨盈利预计率先达到基本底部，出清速度相对较快；隔膜环节关注国产化设备进展；正负极环节随着原材料价格、加工费降幅减缓，高价库存的消耗对企业盈利的压制或逐步减弱。我们看好在行业竞争加剧及低端产能出清下，各环节优质龙头份额进一步提升，穿越周期再回成长。

新技术：看好复合集流体、高压快充、磷酸锰铁锂等新技术新材料从0 到1加速渗透。

1）复合集流体：当前复合铝箔已装车极氪009，有望上车问界M9；复合铜箔设备/材料均在送样验证中，2024 年预计将量产落地。

2）高压快充：今年以来，800V 高压快充架构加速渗透，同时宁德时代神行电池的落地也将带动快充模式向下普及。建议关注电池端快充材料，以及桩端液冷超充等相关机会。

3）磷酸锰铁锂&钠离子电池：工信部陆续公告搭载新电池的首发车型，2024年即将迎来产业化大年，建议关注技术布局领先的材料企业。

投资建议：1）锂电主产业链推荐强α龙头，看好宁德时代、科达利、亿纬锂能，其次星源材质、恩捷股份，建议关注国轩高科、德方纳米、尚太科技、容百科技；2）复合集流体产业预计2024 年将量产落地，材料端建议关注宝明科技、英联股份、铜峰电子、璞泰来，设备端建议关注道森股份、三孚新科、东威科技、骄成超声；3）800V 高压快充技术普及下，材料端建议关注元力股份、信德新材、黑猫股份、天赐材料，桩端建议关注永贵电器、通合科技、盛弘股份。

风险提示：新能源汽车下游需求不及预期；锂电行业竞争加剧风险；模型假设及测算可能存在误差。