投资要点：

2024 年上半年， SW 电池板块营收和归母净利润同比下降。2024 年上半年实现营收5114.4 亿元，同比-9.3%，实现归母净利润343.1 亿元，同比-11.4%。SW 电池行业营收在2021、2022 年高增，2023 年增速放缓，2023年Q4 开始，增速由正转负；SW 电池行业归母净利润在2021、2022 年高增，2023 年增速放缓，2023Q3 开始，增速由正转负。销售、管理费用率近年上升，毛利率和净利率在下降后回升。2024 年上半年电池板块实现经营活动现金流净额500.7 亿元，同比-1.2%，投资活动现金流净额-957.3 亿元，同比-23.0%，筹资活动现金流净额61.4 亿元，同比-89.9%。

中游动力电池行业格局稳定，比2023 年集中度下降：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8 月，我国动力电池累计产量623.1GWh，累计同比+36.3%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比2023 年行业集中度下降。

动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行至低位，库存持续去化，产能利用率下行。以宁德时代为例，库存方面，2022 年年中到2023 年末，宁德时代持续去库存，优化库存管理，2024年中报，库存为216.3 亿元；产能利用率方面，自2022 年开始下滑，2023年以来稳定在60%-70%间，2024 年中报为65.3%。

上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂产能过剩，库存压力大，市场处于低价运行的态势，预计供应端减产的趋势将进一步加剧。我们预计短期内碳酸锂价格将在6.5-7.8 万元/吨波动；原材料供大于求，价格持续下行，我们认为随着下游储能增产，将带动一部分需求，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年原材料价格保持低位。

重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。

风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。