事件描述

公司2024H1 实现营业收入300.5 亿元，同比-9.88%；实现归母净利16.71 亿元，同比-19.87%；实现扣非归母净利17.52 亿元，同比-4.74%。公司2024Q2 实现营业收入150.88 亿元，环比+0.84%；实现归母净利11.48 亿元，环比+119.81%；实现扣非归母净利11.84 亿元，环比+108.53%。公司二季度盈利环比大幅增长。

事件评论

镍量价双升，二季度盈利环比大幅增长。公司2024H1 实现镍中间品出货量11.2 万吨，同比+90%以上；实现镍产品出货量7.6 万吨（含自供），同比增长超40%；镍产品及镍中间品分别实现毛利11.3 亿元、9.8 亿元。2024H1 华越、华科、华飞公司分别实现净利润6.9 亿元、4.68 亿元、4.46 亿元，效益良好。量价齐升，二季度镍板块盈利或实现环比大幅增长：（1）宏观情绪向好推动下，二季度镍价大幅上行；（2）伴随华飞项目于一季度末实现达产，公司二季度镍中间品产量或实现环比大幅增长；（3）公司出于提升效益考虑，持续增加电镍产出，并随着二季度前驱体下游需求修复，公司包含硫酸镍在内的镍产品出货量环比或实现增长。同时在印尼镍矿RKAB 审批偏缓，镍矿价格高企背景下，2024H1 公司新越科技、IWIP、维斯通分别实现投资收益2.72 亿元、0.2 亿元、0.14 亿元，环比2023H2 均实现增长。

锂电材料持续放量，韩国合资正极项目实现正向盈利。公司2024H1 正极前驱体出货量6.7 万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约 11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料出货量 5.3 万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，但二季度环比增长超 20%。2024H1 公司三元前驱体、正极材料分别实现毛利总额5.2 亿元、4.8 亿元，其中正极材料单吨毛利约0.9 万元，成都巴莫实现净利润1 亿元，环比-29%。公司合资正极厂盈利转暖更为明显：2024H1 乐友贡献投资收益1.2亿元（2023H2 为0.4 亿元）；韩国龟尾项目LG-HY BCM 部分产线投产，并实现正盈利，上半年贡献投资收益0.95 亿元。公司印尼华能5 万吨三元前驱体项目开工建设，一体化发展模式有望在印尼逐步落地。

锂板块实现正毛利，降本措施持续推进。广西配套年产5 万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产达标。同时公司积极优化津巴布韦Arcadia 锂矿项目，实现回收率提高和成本的持续下降。2024H1 公司锂产品实现毛利0.76 亿元。公司规划在津巴布韦建设5 万吨硫酸锂项目，总投资额2.3 亿美元，通过节省运费的方式实现成本进一步优化。

铜价上行贡献业绩弹性，钴产品结构优化实现增量效益。公司2024H1 钴产品出货量2.3万吨（含自供），钴、铜板块分别实现毛利3.8 亿元、10.5 亿元（2023 全年分别为3.7 亿元、14 亿元）。一方面，铜价上行期间，自有资源业绩弹性有所体现，刚果金铜冶炼利润水平丰厚；另一方面，钴价底部区间震荡，公司优化产品结构，电钴等产品实现一定加工利润。

经营质量持续提升，自身造血能力较强。公司上半年结构性调整降低融资成本，华越美元项目贷开展融资币种转换，年利率降低逾 5 个百分点，截至2024H1 公司总体融资成本较上年末下降 0.4 个百分点。2024H1 实现经营性现金流量净额27.64 亿元，盈利质量进一步提升。公司货币资金余额190 亿元，较上年末增加24.53%，管理质量提升明显。

2024Q2 公司实现投资净收益2.49 亿元，环比+0.63 亿元。

公司底部渐明，期待未来经营持续优化。成本支撑及供需修复下，我们认为镍价进一步下行空间有限，16000 美金/吨为较强支撑。如果宏观经济预期有所修复，不锈钢带来的需求增长可观，镍价有望体现较大的向上弹性。公司注册交割品产能较大，电镍产量增加也有望提升销售价格，缩短利润实现流程。整固而行、底部渐明，关注华友钴业底部价值。

风险提示

1、金属价格大幅下跌；

2、公司项目投产不及预期。