事件:华友钴业于2024 年8 月19 日晚发布2024 年上半年业绩，实现营业收入301 亿元，同比下降10%，归母净利润实现16.7 亿元，同比下降20%（业绩预告区间为15-18 亿元）。2024Q2 实现归母净利润11.5 亿元，同比增长8%，环比增长120%；扣非归母净利润11.8 亿元，同比增长40%，环比增长109%。

点评：

镍：镍板块归母净利润占2024H1 的57%。2024H1 镍产品出货量约7.6 万吨（含内部自供），同比增长超40%。LME 镍上半年均价为17752 美元/吨，同比下降27%；其中，Q2 均价为18681 美元/吨，环比增长11%。2024H1 华越公司（持股57%）实现净利润6.9 亿元；印尼华科（持股69.89%）净利润4.7 亿元；印尼华飞（51%）净利润4.5 亿元，归母净利润合计9.5 亿元，占上半年归母净利润的56.7%。

锂电材料：2024H1 前驱体出货量同比增长约11%，正极材料2024Q2 出货量环比增长超20%。（1）前驱体：出货量6.7 万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。（2）正极材料：出货量5.3 万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，二季度环比增长超20%。

镍板块进展顺利，华飞项目继续贡献增量利润。华飞12 万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目于2024 年一季度末实现达产；华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM 矿浆管道全线贯通，进一步降低了MHP 生产成本；华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营；与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa 湿法项目建设前期准备工作有序展开；与淡水河谷合作的Sorowako 湿法项目有序推进；通过参股WKM 等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。

锂电材料开启海外布局。（1）印尼：华翔年产5 万吨硫酸镍项目有序推进，华能年产5 万吨三元前驱体项目开工建设，锂电材料一体化模式在印尼逐步落地；（2）韩国：与LG 合作的龟尾正极项目部分产线投产，将进军北美市场；（3）欧洲：匈牙利正极材料一期2.5 万吨项目开工建设，向欧洲市场迈出实质性步伐。

盈利预测、估值与评级：考虑2024 年以来镍价的下跌，预计2024/2025 年归母净利润预测分别为35.2/39.5 亿元（较前次预测下调54%/64%），新增2026年预测为45.7 亿元，同比增长5%/12%/16%，当前股价对应PE 为11/10/9 倍。

考虑公司前期股价的下跌已经反映业绩的下调，维持对公司“买入”评级。

风险提示：镍价下行超预期；镍、锂电材料项目建设不及预期；海外运营风险。