公司发布24年半年报，业绩符合预期。2024年H1公司营业收入 300.5 0亿元，同减10%，实现归母净利润 16.71 亿元，同减19.87%，扣非净利润17.52 亿元，同比减少4.74%。其中 24Q2 归母净利 11.48 亿元，同比增加8.23%，环比增加 119.81%；扣非净利润11.84 亿元，同比增加40.38%，环比增长109%，Q2 镍业务贡献增量，业绩整体符合预期。

Q2 华飞项目达产镍产品贡献增量，上半年锂电与钠电前驱体稳中有增。

Q2 开始华飞12 万吨MHP 达产，上半年镍中间品出货11.2 万吨，镍产品出货约7.6 万吨（含自供），其中华飞、华越、华科吨净利润略有差异，全口径吨净利约2.5 万元。全年权益出货预计13 万金吨，预计可贡献归母净利润30 亿元。锂电正极前驱体出货量6.7 万吨（含自供），同比增长约11%。钠电前驱体的出货量百吨级。正极材料出货量5.3 万吨，从华友新能源及成都巴莫净利润测算，外售前驱体及正极吨净利润约0.15万元。

铜业务盈利，锂业务一体化项目启动后有望带来成本下降。钴产品出货约2.3 万吨，同比增长约13%，铜产品出货约2.5 万吨，预计贡献2 亿利润。预计H1 碳酸锂产品出货1.9 万吨，2024 年5 月公司在津巴布韦启动投资建设年产 5 万吨硫酸锂项目，锂产品一体化后有望全流程降本。

管理费用下降显著，经营性现金流净额提升。报告期内，公司通过管理降本增效，管理费用同比下降近15%。剔除同期汇兑收益，财务费用维持稳定。报告期末货币资金较一季度增24.53%，经营活动现金流量净额增至27.64 亿元，同比增加54%。

盈利预测与投资评级： 我们预计2024-2026 年公司归母净利润36.48/43.29/47.06 亿元， 同增 8.87%/18.67%/8.71% ， 对应PE 为10.6x/8.9x/8.2x，维持“买入”等级。

风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测与估值判断不达预期风险。