投资要点：

公司1~9 月业绩增速1.93%,低于我们的预期。公司公告前三季度实现营业收入6.92 亿，同比增长12.21%；实现归母净利润9653 万，同比增长1.93%，低于我们此前的预期。公司业绩增速下滑主要受Q3 业绩影响，公司17Q3 单季实现营业收入（YoY-7.47%，QoQ+1.01%），归母净利润（YoY-41.12%，QoQ-25.07%），我们认为三季度业绩下滑主要原因来自以下三点，一是公司搬迁新厂，产品生产初期部分新增产未能立即完全释放，使得产量有所下滑，从而影响销售收入；二是由于Q3 产品价格随原材料下滑，同时库存原材料成本较高，使得公司毛利率受影响下滑；三是公司今年所得税率同比上升，扣除所得所率影响，公司营业利润同比增长13.59%。

Q3 收入下滑主要受车用润滑油影响。分领域来看，车用润滑油：前三季度共销售3.78 万吨（2016 年全年销量4.65 万吨），共实现收入5.83 亿，其中17Q3 销售收入环比下滑17.5%，主要来自新厂搬迁后，产品生产初期部分新增产未能立即完全释放，产量下滑至1.04 万吨（QoQ-9.3%），拖累销量环比下滑13.4%，同时产品价格调整至1.51 万元/吨（QoQ-4.71%）；工业润滑油：前三季度共销售5118 吨（2016 年全年销量5536 吨），共实现收入5521 万，其中17Q3 销售1545.2 万吨（QoQ+21.4%），单价1.1 万/吨，与二季度售价持平；防冻液：

季节性原因主要集中在三季度销售，共销售7466 吨，共实现收入4175 万。

公司生产厂区搬迁，黄岛新厂转固。17Q3 公司生产基地由原青岛市崂山区搬迁至青岛黄岛工业园区，三季度黄岛工厂转固，公司固定资产由7530 万增加至3.16 亿。公司整体生产由黄岛工厂进行，黄岛工厂具备润滑油（单班）年设计产能10 万吨，防冻液年产能2 万吨，制动液年产能1000 吨的生产能力，不仅使得公司打破产能瓶颈，还带来整个生产成本下降、品质、稳定性提升，有助于进一步打开市场。

下调盈利预测，维持“买入”评级：由于公司在三季度销售旺季经营业绩不佳，影响全年业绩，考虑到新厂产能影响以及销售拓展暂时存在不确定性，我们下调17-19 年净利润预测分别至1.31 亿、1.74 亿和2.38 亿，对应的EPS 之前分别为元0.66、0.87 元和1.19 元（调整前的EPS 预测分别为0.80 元、1.00 元和1.27 元），对应17-19 年对应PE 分别为35X、26X 和19X。由于公司定位汽车后市场零售市场，重卡景气高涨将逐步传导至汽车后市场润滑油消费需求提升，为后期业绩提供了支撑，同时新厂投产后打破产能瓶颈，公司后续在营销渠道的发力有望消化产能，看好公司长期的成长性，维持 “买入”评级。