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公司2016 年度报告:实现营业收入8.21 亿元,同比+15.47%;实现归母净利润1.13 亿元,同比+35.57%,对应EPS 1.13 元。2017 年一季度实现营业收入2.83 亿元,同比+39.30%;实现归母净利润0.47 亿元,同比+55.01%。

主要观点:

1、公司业绩增长35.57%,车用润滑油贡献主要业绩

2016 年1-4 季度公司归母净利润分别为0.31、0.28、0.36 和0.18 亿元。Q4 业绩环比下降100%主要因为公司深圳工厂预计将闲置,计提固定资产减值准备0.13 亿元。公司全年业绩增长35.57%,符合市场预期。业绩增长主要来源于车用润滑油业务产销两旺,毛利率稳步提升。2016 年,公司车用润滑油业务产量、销量同比分别增长17.91%、16.72%,毛利率提升2.55 个百分点至38.03%,毛利润占比达到85%,贡献主要业绩。

2、车用润滑油品牌效应和渠道优势明显,盈利能力强

公司作为国内高端车用润滑油的领先企业,坚持差异化发展战略,深耘高端车用润滑油领域,在避免参与低端润滑油产品领域无序竞争的同时,享受着润滑油行业高端化发展带来的高利润率。2016 年,公司车用润滑油业务实现营业收入6.68 亿元,同比增长14.97%,实现毛利润2.54 亿元,同比增长23.30%,毛利率提升2.55 个百分点至38.03%,产品盈利能力持续提升。

3、募投扩产有望推动业绩高增长

2016 年,公司以14.33 元/股发行股份2500 万股,募集资金3.24亿元主要用于年产4 万吨润滑油建设项目,目前项目进度95%,预计2017 年二季度试生产,7 月正式投产。目前我国年人均润滑油消费量不足4 千克,低于全球人均水平,增长潜力大,预计新产能投产后,产销状况良好,有望推动业绩高增长。

4、投资评级与估值:预计公司2017/18/19 年EPS 分别为1.60/1.82/1.97 元,对应PE 31/28/26 倍,给予“推荐”评级。

5、风险提示:募投项目进展不及预期风险;下游需求不及预期风险。