投资摘要：

润滑油工业与国民经济正相关。我国的润滑油工业在相当长的时间内发展较慢，与世界水平差距较大。但从80 年代开始，整个润滑油产业迅速发展，无论是需求、品质、增速都迅速提升。近20 年来，我国润滑油消费总量继续增长，结构也发生了变化。由于汽车保有量的快速增长，车用润滑油需求大幅提升，质量向高端化转变，工业润滑油消费总量和质量基本稳定，产品精细化程度越来越高。但是近几年，受经济转型的影响，润滑油消费也从快速增长到“低增长平台”，甚至短期内略有下滑。

润滑油行业平稳发展。工业润滑油不管比重还是需求量都在逐渐下降过程中，而车用油的需求量和比重在逐渐升高，主要是由于随着生活质量的提高，交通用油的需求量在持续升高，而随着经济速度的放缓，大规模的基建和工业投资在减少。

同时，由于我国的润滑油存在不合理的消费和浪费，在未来几年中，仍然存在继续下降的可能。

润滑油供应链解析。我国的基础油主要以I、II 类为主，III 类油较少，目前仅有中石化茂名成功量产，而对基础油的要求已经逐渐过渡到III 类基础油。添加剂目前基本上为国外四大添加剂公司所垄断，打破垄断仍需经历较长时间。同时润滑油生产商呈现三足鼎立的形式，民营企业要突出重围则空间广阔。

未来的发展趋势。民营润滑油企业以自身灵活的经营机制和品牌意识，在区域市场或某些细分领域内形成独特的竞争优势，使得企业规模逐步扩大，发展成为区域品牌，未来通过资本市场的运作，有望形成全国性品牌；行业分化趋势越加明显，低端领域产能无序投放并不会打乱龙头企业成长路径。龙头企业凭借产品的高性价比、强大的技术开拓能力和客户服务，市场份额将大幅提升。

投资策略：关注具有先发优势、雄厚技术实力、且产品线丰富，布局汽车后市场的公司。

风险提示：1、润滑油价格大幅下降2、上游原材料大幅上升。