投资要点：

公司前三季度业绩增长23.87%，符合我们的预期。公司16 年前三季度实现营业收入6.17亿（YoY+18.05%），营业成本3.88 亿（YoY+16.38%），归属于母公司净利润9469.7 万（YoY+23.87%），符合我们的预期。其中三季度属于销售旺季，公司三季度单季营业收入为2.22 亿（YoY+18.91%），归母净利润为3577 万（YoY+23.51%）。公司经营持续向好，前三季度经营性活动产生的净现金流量为1.15 亿（YoY+113.97%）。

品牌定位高端，领先国产市场。公司在车用润滑油市场份额位居国产高端领域第一，公司通过差异化战略，避免了与长城、昆仑等产品直接竞争，并且顺应了润滑油行业高端化发展、行业集中度提升的趋势，未来部分品质低端、成本较高的小厂商将会逐渐被淘汰，公司有望打开新的市场空间。

拥有渠道优势，助力实现进口替代。公司拥有二十年的市场营销经验积累，与经销商建立了紧密的联系。目前车用润滑油市场大部分被进口品牌占据，与美孚、壳牌等进口品牌相比，公司对经销商的管理更规范，留给经销商的利润空间更足，并且会为经销商提供培训等增值服务，所以经销商推广公司产品的积极性更高、黏性更强。公司凭借终端竞争优势，未来有望逐步实现进口替代。

明年新增产能将投放，期待业绩加速增长。公司汽车润滑油产品目前供不应求，公司今年上市募投的年产4 万吨的润滑油项目预计将于2017 年一季度前投产，建成之后，汽车润滑油产能会从4 万吨增长到8 万吨，并且新厂的产能弹性较大，可以有效打破产能瓶颈，产能提升后经营业绩有望加速增长。

剥离海川化工，优化资产结构。公司10 月25 日公告以1,380 万元的价格出售海川化工100%股权，海川化工现有渠道不能配合公司高端化发展战略，并且经营业绩不佳，生产经营不会受到影响，剥离后公司还能够更好地对外采购高端基础油，有利于公司进一步优化资产结构、集中资源稳定发展。此外，由于海川化工近几年的营业收入和净利润在公司合并报表中占比较低，剥离后对公司的营业收入和净利润影响较小。

上调盈利预测，维持增持评级。考虑到出售资产带来的利润增厚，以及明年产能投放后业绩增速有望提升，我们上调16-18 年EPS 分别为1.16 元、1.35 元和1.76 元（调整前EPS分别为1.11 元、1.30 元和1.63 元），对应PE 分别为58X、55X 和38X。考虑到公司成长空间较大，并且目前市值较小，可以给予相对估值溢价，维持“增持”评级。