投资要点

事件：公司发布半年报，2016年上半年公司营业收入3.95亿元，同比增加18%；归母净利润5893 万元，同比增长24%。

主营业务持续向好，产品毛利提升。公司业绩符合预期，净利润继续维持较高增速。上半年公司综合毛利率为36.3%，较去年全年提高1.7 个百分点。其中普通润滑油及纳米润滑油业务收入同比增长16%和8%，毛利率分别提高了1.8和0.9 个百分点，上市后公司产品竞争力逐步提升，现有市场得到稳步扩大。

公司始终着眼于中高端润滑油市场，通过对合作终端进行专业技术培训等多种方式，提升合作终端的信心和粘性，有效拉动了产品销售，我们认为未来公司主业有望持续向好。

受益汽车后市场崛起进程，公司将抢占先机。我国平均汽车车龄不断增加，正处于维修保养需求持续上升的阶段，加上养护观念逐渐与世界接轨，国内养护市场将进入高增长时期。目前我国的汽车后市场规模比例与发达国家相比仍存在显著差距，未来汽车后市场服务规模有望持续放大，高品质润滑油生产企业的市场份额将逐步提高。润滑油行业高端化、规模化是大方向，公司符合行业发展趋势，作为国内润滑油行业民营龙头，将率先享受行业崛起红利。

募投项目突破产能瓶颈，打开快速增长空间。公司车用润滑油生产线近年来长期处于110%左右的高负荷状态，产能不足成为制约公司发展的重要因素。公司“年产4 万吨润滑油建设项目”预计将于18 年初步达产，届时公司润滑油产能将由3.2 万吨大幅提升至7.2 万吨，依托于公司产品的品牌优势和中高端定位，公司业绩有望迎来爆发性增长。

盈利预测与投资建议。公司主要产品毛利率提升，上调公司盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为1.06 元、1.26 元和2.04 元，对应动态PE 为58 倍、48 倍和30 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；润滑油市场竞争加剧的风险；募投项目建设及产能释放进度低于预期的风险。