报告摘要

公用事业行业配置比例显著提升

本文选取Wind 开放及封闭式的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为本文的样本数据。2020Q1，公募基金公用事业行业配置比例为0.594%，同比提升0.216pct，环比上升0.095pct。自2019 年年初以来，公用事业行业配置比例呈震荡上升趋势,2019Q2-2020Q1 分别占比0.324%、0.700%、0.450%、0.594%。2020Q1，公用事业行业重仓比例在28 个申万一级行业中排第21 位，较2019Q1（23名）前进2 名。从公募基金重仓持股市值来看，2020 年一季度公用事业行业重仓股市值占比为1.0856%，环比提升0.0563pct，同比提升0.4042pct。

新能源发电行业配置比例最高，环保工程及服务行业配置比例及重仓股市值均显著增加

自2018 年第四季度以来，新能源发电行业配置比例不断提升，并在2019 年三季度超过水电成为公用事业行业中配置比例最高的三级子行业，主要原因在于中广核于2019 年8月26 日在深圳证券交易所中小板挂牌上市，2019Q3 公募基金持有该公司市值为55.65 亿，占当期公用事业持仓总市值的54.9%，这是三级子行业新能源发电配置比例突然提高的主要原因。受电价下调以及清洁能源消纳挤出影响，火电配置比例近年来呈下滑态势。2020 年第一季度环保工程及服务行业配置比例为0.1468%，环比变动0.1087pct，为主要加仓子行业。尽管一季度受疫情影响，公募基金电力行业配置比例环比下滑，但受益于疫情期间环卫服务行业需求增加，以及积极财政下生态环保行业基建需求的扩大，公募基金加大了环保工程及服务行业的持仓配置。

一季度公用事业配置主要集中在环保、水电两个行业

一季度加仓主要集中在环保和水电板块。疫情引致的环卫服务需求上升以及逆周期积极财政政策下预计将加大生态环保行业基建投资，利好环保工程及服务行业。此外在经济下行周期，成熟且高股息的水电行业股票吸引力提升。电力行业配置比例从高到低个股依次为中国广核、长江电力、联美控股、国投电力、川投能源以及福能股份；环保工程及服务行业配置比例从高到低的个股依次为玉禾田、碧水源、伟明环保以及瀚蓝环境。

投资建议

2020 年受海内外疫情影响，我国经济遭受巨大冲击，稳投资、稳就业、稳增长是中央政府当前最重要的任务。专项债作为积极财政逆周期调节工具之一，将被各地政府充分利用，扛起拉基建稳投资稳就业重任。2020 年为污染防治攻坚战决胜年，污水及黑臭水治理是“十三五”考核指标。各地方政府有意愿利用专项债，推动2018-2019 年因资金匮乏而停滞的污水项目，推荐关注国资入主、在手订单充足的【碧水源】，已过资本开支高峰期的【博世科】、项目进入密集投产期的【联泰环保】。

垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在垃圾焚烧产业发展机遇明显的形势下，我们推荐关注垃圾焚烧龙头，在手订单行业领先的【伟明环保】、【绿色动力】、【上海环境】，受益标的亦包括【高能环境】、【旺能环境】。

2020 年随着电改深入、火电比例受抑制、新能源发展需求日渐提升。尽管煤价呈现持续下行态势，受制于新能源市场份额提升、市场化电量快速增加、2020 年煤电电价承压等因素，煤电很难再次迎来大幅盈利的时代。我们应该更多关注水电和新能源。目前三峡集团建设中的乌东德水电站、白鹤滩水电站分别是世界第七大水电站、第三大水电站，疫情发生后项目复工有序，整体进展完全符合预期。推荐关注将受益两大超级水电站按计划投产而不受疫情影响的水电龙头【长江电力】。

风险提示

1）疫情时间持续较久；

2）专项债发行不及预期；

3）环保电价补贴取消，直接削减企业利润。